杰华特微电子港股IPO：研发投入高导致持续亏损，高度依赖经销商销售渠道

本文源自:金融界

5月30日，杰华特微电子股份有限公司（以下简称"杰华特微电子"）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券（香港）有限公司。

杰华特微电子是以虚拟IDM为经营模式的模拟集成电路设计企业，专注于模拟集成电路的研发。公司自研了用于集成电路生产的专有和国际先进的工艺平台，提供覆盖各种应用场景的全面模拟集成电路产品，致力于成为全球模拟集成电路行业领军者。截至2024年12月31日，公司提供约2,200款可供销售的集成电路产品型号，包括超过2,000款电源管理集成电路产品型号。

杰华特微电子拥有涵盖工艺、集成电路设计和系统定义在内的完整核心技术架构。在中国市场，按电源管理集成电路的收入计，2024年公司于全球所有模拟集成电路公司中排名第八并于中国模拟集成电路公司中排名第四。在中国通讯市场和计算与存储市场，按电源管理集成电路的收入计，2024年公司均在中国模拟集成电路公司中排名第二，显示出其在电源管理集成电路领域的市场竞争力。

在财务数据方面，杰华特微电子2022年、2023年及2024年分别实现营收人民币14.48亿元、12.97亿元及16.79亿元。然而，公司在2022年录得净利润人民币1.36亿元后，2023年和2024年分别出现净亏损人民币5.33亿元和6.11亿元。公司2022年至2024年的经营活动现金流净额均为负值，分别为负人民币8.23亿元、3.28亿元和4.00亿元。持续亏损主要源于大量研发投入以及存货减值损失。

杰华特微电子面临几项值得关注的风险。首先，公司在往绩记录期间产生大额净亏损和负经营现金流，且未来可能继续亏损，给流动性带来潜在风险。其次，公司持续进行大规模研发投入，2022年至2024年研发费用分别为人民币3.05亿元、4.99亿元和6.19亿元，占营收比例分别为21.1%、38.5%和36.9%，这不仅对盈利能力造成压力，还可能无法产生预期回报。

此外，公司对销售渠道的高度依赖也构成风险。2022年至2024年，经销渠道的收入分别占总收入的91.2%、91.1%和88.2%，而来自五大客户的收入占比分别为53.3%、46.5%和40.7%。在供应链方面，2022年至2024年，来自五大供应商的采购额分别占总采购额的74.8%、69.4%和69.0%，这表明公司对主要供应商也存在较高依赖度。