路德环境(688156)跟踪点评：酒糟资源化龙头 政策东风助业绩起飞

2023 年3 月29 日，工业和信息化部等十一部门联合印发《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》，其中“酒糟高值化综合利用技术”被列为技术工艺及装备提升重点方向之一。

点评

白酒糟资源化利用体系率先打造，技术与产业经验深厚。公司通过自主研发的有机糟渣微生物固态发酵技术，以酱香型白酒酒糟为原料，经过无害化处理后，进行复合功能型生物发酵饲料生产，率先建立起白酒糟资源化利用产业体系，并已积累长达7 年的产业化运营经验，技术与产业运营模式已较为成熟。相关产品收入规模持续增长，已形成正向业绩贡献。

产业链合作关系稳固，市场先发优势显著。产业链上游，公司已加入中国酒业协会、中国生物发酵产业协会等产业行业协会，并与酱香型白酒主要产地多家知名酒企建立稳定合作关系。2022 年公司与古井贡酒签订长期供货协议，业务范围拓展至浓香型白酒糟处理，同时保障了上游酒糟资源长期供应。下游方面，公司产品凭借高性价比进入多家大型饲料加工企业与养殖企业的供应商目录，产品需求旺盛。

产能布局不断完善，未来业绩支撑强劲。公司当前拥有白酒糟生物发酵饲料产能约7 万吨，受益于政策支持、需求旺盛等因素，公司积极进行产能扩张。已规划项目预计2024 年前陆续投产，全部达产后公司产能可达52 万吨/年，对应酒糟处理能力超130 万吨/年。其中，金沙路德年产15 万吨项目一期（10 万吨/年）已于2023 年3 月完成试生产。产能布局不断完善下，公司业绩发展支撑强劲。

投资建议

政策利好及需求持续旺盛下，公司业绩有望稳步增长。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.29/1.35/2.81 元，基于2023 年3 月29 日收盘价，对应PE 分别为103.98/22.60/10.86X，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。

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