松井股份(688157) 布局高端涂料业务 打造高成长曲线

2023年H2全球3C电子产品需求逐步复苏。Wind数据显示，2023年H2全球智能手机、平板电脑、PC出货总量为8.27亿台，较2023年H1增长16.79%、较2022年H2增长0.81%。随着全球传统3C产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，据我们测算，2023年我国汽车涂料用量约67万吨，同比增长8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。

松井股份以创新研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入，2019年以来公司研发支出占公司总营收的比例均在10%以上。消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，公司公告显示，2019年在3C涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第4、国内第2。2023年公司与客户共同打造了如国内H大客户新机Mate60、北美消费电子大客户Vision Pro等系列行业标杆项目。乘用汽车领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。

松井股份为3C电子涂料领域龙头企业且随着2024年-2026年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024年-2026年归母净利润为1.27亿元、1.86亿元、2.47亿元，EPS分别为1.14元、1.66元、2.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。