石头科技(688169) 内外销收入有望较快增长 产品结构完善提升盈利能力

石头科技预计2023年实现归母净利润20亿元-22亿元，同比+68.99%-85.89%;实现扣非归母净利润18亿元-20亿元，同比+50.29%-66.98%。其中2023Q4实现归母净利润6.4亿元-8.4亿元，同比+94.7%-155.6%;实现扣非归母净利润5.5亿元-7.5亿元，同比+60.9%-119.9%。

收入方面，公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2024年CES展上，石头推出海外高端新品S8MaxV Ultra和S8Max Ultra，两款的抹布都带有外扩机械臂功能，能更好地清洁缝隙。S8MaxV Ultra定价$1799.99，S8Max Ultra定价$1599.99。同时公司也推出了中端Q系列新品Q Revo MaxV和Q Revo Pro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于2024年4月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在24年为海外收入继续助力。此外，公司在2023年入驻了Target线下渠道，2024年北美线下收入有望实现较大幅度提升。内销方面，公司在Q4也实现了较快增长，奥维数据显示，2023Q4清洁电器销售额同比+31%。

利润方面，随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。2023年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税;此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。

公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。我们根据公司的业绩预告，适当上调了2023年的公允价值变动，预计2023年-2025年公司归母净利润为21.1亿元/24.2亿元/28.5亿元(前值为20.1亿元/23.1亿元/27.4亿元)，对应动态PE为18.0x/15.7x/13.3x，维持“买入”评级。