【中航科技电子】希荻微（688173）2025H1点评：亏损幅度明显收窄，发力AI端侧深化布局

（来源：中航证券研究）

跟踪点评 希荻微

报告正文

营业收入大幅提升，利润明显减亏

2025上半年公司营收4.66亿元，同比增长102.73%；归母净利润-0.45亿元，同比减亏61.98 %；毛利率29.40%；2025Q2单季度公司营收2.89亿元，同比增长169.43%；归母净利润-0.17亿元，毛利率29.02%。 公司营收大幅提升，主要原因为1）消费电子市场回暖，下游客户需求提升2）公司音圈马达营收规模提升，以及自2024Q3新增传感器芯片产品收入。2025年上半年公司亏损幅度明显收窄，受益于公司收入规模增长，产品矩阵丰富及持续加强费用管控。公司在手资金较为充裕，2025H1货币资金与交易性金融资产的期末余额分别为6.10亿元和1.90亿元，合计8.00亿元，且资产负债率为14.67%，处于业内较低水平。

AI端侧应用多元发力，大力拓展市场

1）公司率先推出硅负极（含硅碳）电池定制化DC/DC芯片，具有宽电压范围、高效能和智能限流方案等优势，可有效提升AI手机等终端智能电子设备的续航性能，已实现向小米、OPPO、vivo、传音等全球知名品牌客户出货。2）在AI眼镜、AR眼镜等智能设备领域，公司已通过ODM厂商及代理商销售实现了向雷鸟、亿镜、Meta等国内外知名厂商出货。

3）AI算力领域方面，公司研发的大电流POL（负载点电源）产品和E-Fuses负载开关芯片产品性能优异，已在客户端进行导入。公司自主研发的CPU、GPU、DSP等核心处理器供电芯片，具备革命性的创新架构以及全球一流的负载瞬态响应，持续输出电流高达50A，效率高达90%以上，更好的满足服务器对电源模块小型化、高效化的需求。

4）在AI影像领域，音圈马达驱动芯片产品线为公司重要增长点，公司着力拓展AF/OIS技术相关产品，已成为中国智能手机品牌客户采购音圈马达驱动芯片的首选供应商之一。2025年，公司推动音圈马达相关业务转向自产模式，持续丰富产品种类。公司通过与舜宇、欧菲光、丘钛微等知名摄像头模组厂商建立合作，将智能视觉感知业务的相关产品导入头部品牌客户的供应链体系，随着未来下游应用对清晰图像需求的持续提升，公司产品有望获得更大市场空间。

折叠屏方面：屏幕数量从单屏向双屏甚至三屏演进，显示模组成为折叠屏较直板机最大的增量环节，UTG逐渐取代CPI成为市场主流的折叠屏柔性盖板材料，单屏价值量也显著提升。公司已占据UTG和相关结构件的领先市场地位，具备快速量产的能力，并进一步研发下一代可折叠超薄玻璃技术VTG，相较于UTG具有更高的强度、抗冲击性和耐刮性。公司于7月9日完成H股上市，计划将30%的募集资金（约13.77亿港币）用于投资新一代折叠屏功能件及相关配件的技术储备及产能建设，助力大客户折叠机的量产。

车规级芯片受tier1客户认可，并购发挥互补效应

在汽车电子领域，公司具有丰富经验积累，聚焦智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ADAS）等应用场景，提供满足车规要求的升/降压DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头PMIC等产品。公司车规级DC/DC芯片进入了Qualcomm智能座舱汽车平台参考设计，已实现了向Joynext、YuraTech等全球知名的汽车前装厂商出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个品牌汽车中。公司车规级LDO稳压芯片和高边开关芯片已实现了向国内多家头部客户批量出货。公司持续研发智能汽车电子产品，包括车规级单通道30mΩ和50mΩ低边开关芯片、双通道高边开关芯片、8通道750mΩ高边/低边开关芯片等高性能芯片产品，进一步丰富产品矩阵。

公司积极推进诚芯微收购项目，在车规级芯片方面，诚芯微主要聚焦在汽车对外部终端设备的快速充电领域，已与长安、比亚迪、吉利等国内头部整车厂商建立了稳定的合作关系，并与公司现有产品及技术路线具有较强互补性，未来将会充分发挥互补效应，进一步完善公司车规级芯片布局。

投资建议

公司模拟芯片技术领先、客户资源广泛、产业链整合深化布局，并具有较高业务增长潜力，我们看好公司在高端产品线渗透率提升及模拟芯片自主可控背景下的长期发展价值。预计2025-2027年分别实现归母净利润-0.32亿元、0.36亿元、0.67亿元，对应PE分别为-191、168、91倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧的风险；关税的风险；业绩短期承压的风险。

盈利预测：

财务报表与财务指标（单位：百万元）

证券研究报告名称：《希荻微（688173.SH）跟踪点评：亏损幅度明显收窄，发力AI端侧深化布局》

对外发布时间：2025年09月17日

中航科技电子团队介绍

首席：赵晓琨

SAC执业证书：S0640122030028，十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。

分析师：刘一楠

SAC执业证书：S0640524100002，西南财经大学金融硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖半导体设备、半导体材料板块。

团队成员：杜越

SAC执业证书： S0640123120003，清华大学国际工程项目管理硕士，2022年加入中航证券，覆盖芯片行业。

研究所拥有一支近二十人的军工研究团队，依托中国航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，还包含科技电子、新材料、新能源、先进制造、农林牧渔、非银金融、社服&传媒、医药生物等行业研究团队。目前主要业务有：投资咨询、战略咨询、行业主题指数定制、项目类合作等。

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