柏楚电子(688188)：Q3收入端实现快速增长 其他收益短期压制利润端表现

公司发布2024 年三季报。

Q3 收入端实现逆β快速增长，看好Q4 增速上行24Q1-Q3 公司实现营业收入13.01 亿元，同比+31%，其中Q3 为4.17 亿元，同比+26%，超出先前市场预期。在通用制造承压背景下，公司24Q3 实现逆β快速增长，α再次得到彰显。分产品来看：1）中低功率控制系统：受益于出口&内需更新等需求拉动，我们预估Q3 实现稳健增长；2）高功率控制系统：高功率激光切割渗透率依旧处于较低位置，我们判断延续高于平均增速水平增长；3）切割头：我们判断增速高于高功率系统，一方面系耗材属性较强，另一方面系中低功率切割头新品放量。往后来看，Q4 进入通用激光旺季，需求有望向上，看好Q4 收入端增速上行。

Q3 毛利率同比明显提升，其他收益短期压制净利率表现24Q1-Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为7.26 和6.92 亿元，分别同比+27%和+31%，其中Q3 分别为2.35 和2.21 亿元，分别同比+12%和+18%。24Q3 销售净利率和扣非净利率分别为58.57%和52.86%，同比-5.0pct 和-3.7pct。具体来看：1）毛利端：24Q3 销售毛利率为82.36%，同比+1.74pct，明显提升；2）费用端：24Q3 期间费用率为23.72%，同比-5.70pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.74、+0.57、-7.88 和+3.35pct，研发费用率明显下降。3）24Q3 公司其他收益仅为1461 万元，同比下降2773 万元，短期明显压制公司利润端表现。

智能焊接进入1 到N 放量元年，工控软件龙头无边界成长逻辑打通1)智能焊接：我们预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在存量需求约107 亿元，经历了过去2-3 年的技术打磨，行业具备1 到N 放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系。此外，根据高工机器人，钱江、倍可、大族、藦卡、沪工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系统，公司先发优势明显，充分受益于行业发展浪潮。2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon 激光加工的成套解决方案；储备BC 电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，进一步拓展能力圈。

投资建议

我们维持公司2024-2026 年营业收入分别为18.97、25.12 和32.31 亿元，同比+35%、+32%和+29%；维持2024-2026 年归母净利润分别为9.90、13.31 和17.43 亿元，同比+36%、+34%和+31%，维持2024-2026 年EPS 分别为4.82、6.48 和8.48 元，2024/10/25 股价197.78 元对应PE为41、31 和23 倍。基于公司在激光切割领域的市场竞争力，以及平台化拓展能力，维持“增持”评级。

风险提示

制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。

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