柏楚电子丨2024年三季报点评：收入端保持快速增长，其他收益拖累利润表现

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天/黄瑞13972063086/谈沂鑫

投资评级：买入（维持）

2024年Q1-Q3公司实现营收13.01亿元，同比+31.19%；归母净利润7.26亿元，同比+26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比+30.97%。单Q3来看，公司实现营收4.17亿元，同比+26.27%；归母净利润2.35亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+17.92%。Q3为激光切割行业需求淡季，公司收入利润虽环比有所下滑，但同比仍实现快速增长。展望未来，高功率切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破，公司整体业绩有望延续高增态势。

2024年Q1~Q3公司销售毛利率81.6%，同比+1.2pct；销售净利率59.4%，同比-0.5pct。单Q3来看，公司销售毛利率为82.4%，同比+1.7pct，销售净利率58.57%，同比-5.0pct。（1）毛利端：我们判断毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。（2）费用端：2024年Q1~Q3期间费用率为21.14%，同比-1.56pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，整体费用控制良好。净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28亿元，拖累净利率9pct，系非经营性波动。

1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。

投资建议

我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测 9.76/13.07/16.74 亿元，当前市值对应 PE 为 42/31/24倍，维持“买入” 评级。

风险提示

下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业年度超额收益率第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业第四名