渤小海伴您读研报之柏楚电子

1.公司简介

公司成立于2007年，2012年正式进军激光切割控制系统市场，在深耕激光切割领域的同时，不断在工控软件领域扩张，现已战略布局激光切割、智能焊接、精密加工三大业务板块。激光切割控制系统为公司业务基本盘，中低功率市场份额国内第一，高功率市场份额快速提升。

2020年正式推出智能切割头，“系统+切割头”产品组合优势明显；智能焊接领域，公司专攻免示教智能焊接软件，潜在百亿级蓝海市场，与鸿路钢构、宏宇重工等龙头客户保持紧密合作；此外，在超快激光控制系统基础上，公司研发高性能振镜控制系统，在光伏、锂电等领域技术方案储备丰富。

公司板块布局

资料来源：公司公告

2021年公司营收达到9.13亿元，2016-2021年CAGR高达50%，核心增长点来源于中低功率；2022年：国内通用制造业承压，中低功率激光需求疲软，2022年实现营收8.98亿元，同比-2%，短期承压；2023年实现营收14.07亿元，同比+57%。2016年公司归母净利润仅为0.75亿元，2023年快速提升至7.29亿元，期间CAGR高达38%。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别高达54%和48%。

公司营业总收入、归母净利润情况及YOY（亿元，%）

资料来源：ifind

2.行业情况

2.1

激光切割

激光为通用自动化领域成长性较强的细分赛道，相较制造业整体表现具备更强的韧性和复苏弹性。2023年我国激光设备销售额达到910亿元，2010-2023年CAGR约19%，持续稳健增长，是典型的成长赛道；相对来看，作为先进制造的重要技术手段之一，我国激光行业增速与制造业投资间存在较强的相关性，在制造业上行时成长弹性更大，在制造业疲软时依旧保持较强的韧性。究其原因，核心在于激光作为先进制造工具，在通用制造业中具备较强的渗透率提升逻辑。

我国激光设备销售收入规模逐年增长

资料来源：中国科学院武汉文献情报中心

切割为我国工业激光加工设备最大应用场景。从应用占比来看，工业应用约占我国激光加工设备销售额的62%，在工业激光加工设备中，切割、焊接和打标为主要下游应用，其中切割占比高达40%，为名副其实的第一大下游。2）从市场规模来看，2023年我国激光切割设备销售收入约328亿元，2016-2023年CAGR约13%，2024年有望达到346亿元，同比+6%。考虑到激光设备降价趋势，实际需求数量的增幅将更加可观。

我国工业激光加工中，激光切割应用占比较大

资料来源：华经产业研究院

国内高功率进入放量阶段，海外市场打开成长空间。高功率光纤激光器主要用于钢构、塔架、船舶等厚板加工领域，在高功率光纤激光器加速国产替代的背景下，高功率激光切割性价比进一步凸显，对于等离子体切割的替代在快速推进。出海方面，国内激光切割设备厂商加大海外市场拓展力度，带动海外激光切割渗透率快速提升。由于我国激光设备具备明显的性价比优势。在同等技术水平的背景下，国产激光切割设备均价明显低于海外龙头，性价比优势显著，近年来陆续登陆欧洲、美国市场，越南、印尼、巴西、墨西哥、印度、俄罗斯、韩国等市场。

2023年美国、俄罗斯、印度为主要出口市场

资料来源：中国激光产业发展报告

2.2

智能焊接

钢结构、船舶等领域智能焊接需求迫切，免示教焊接应运而生。

1）需求端：以钢结构为代表，焊接为生产工序中的重要工序，但由于加工非标性较强，行业普遍存在“找工人难、环保压力大、质量要求高”等难题，市场具备较强的智能改造、降本的诉求，对柔性、高效的智能焊接机器人的需求较为迫切。

2）供给端：传统焊接机器人多为示教再现的工作模式，适用于批量大、焊缝形状单一的标准化场景。然而，对于钢结构、船舶等厚板加工领域，焊接具备小批量、标准化程度低等特点，传统示教编程和离线编程耗时较长，明显影响焊接效率。在此背景下，可快速识别焊缝位置、生成焊接程序的免示教机器人需求应运而生。

免示教焊接适用于小批量、多品种柔性生产等场景

资料来源：浅谈钢结构智能焊接的几点思考

免示教焊接核心技术难点在于焊缝识别&运动路径自动规划。典型的免示教焊接机器人系统主要包括滑台、3 轴半龙门架、机器人系统、焊接系统、3D扫描系统等。在工作过程中，机器人通过3D 相机扫描目标件，自动识别焊缝轮廓并匹配工件类型，然后由上位机平台系统解析视觉数据，自动生成焊接程序, 最终由智能管理系统下发至焊接机器人执行焊接作业。由此可见，免示教和示教焊接的核心差异在于软件端，控制系统为免示教焊接产业化的攻坚重点。

控制系统为钢结构焊接机器人重要组成部分

资料来源：华经产业研究院

我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在需求超过100亿元。2022年我国钢结构产量10180万吨，同比+5%，占粗钢产量10%，假设2025年我国钢结构用量为1.4亿吨，对应焊工需求约40万人，1台机器人替代3名焊工。智能焊接控制系统价格在大规模产业化后，价格为8万元/套。预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在需求约107亿元，若再考虑到船舶、工程机械等行业需求，则市场空间更为广阔。

3.公司竞争优势

公司控制系统+切割头产品组合策略优势明显，二者双轮驱动，主业仍有较大成长空间。控制系统是通用激光最优环节，主要体现在更好的竞争格局下，拥有出色的成长性和盈利水平，行业增速更快，同时利润贡献体量并不逊色。细分应用来看，高功率激光切割控制系统市场规模明显大于中低功率，国内下游需求已经打开，海外市场同样开始起量。公司以国产稀缺性较强的智能切割头切入，高功率系统+智能切割头组合策略的产品优势持续扩大，带动切割头业务快速放量。此外，公司持续拓展切割头产品系列，并将组合产品策略下沉至中低功率领域，夯实切割业务核心竞争力。

公司持续完善激光切割领域产业布局

资料来源：公司公告

控制系统方面，公司在稳固中低功率龙头地位的同时，高功率市场份额正在快速提升。目前，中低功率基本实现国产化，2020年市占率约60%，公司在中低功率系统国内市场占有率稳居第一。高功率市场长期被德国PA等海外企业主导，柏楚电子为本土唯一供应商，市场份额快速提升，仍有较大提升空间。

高功率智能切割头国产替代空间较大，公司率先实现突破。2021年3~6kW切割头国产化率约80%，6kW功率段国产品牌市占率也略高于海外品牌，但6kW以上高功率激光切割头以德国Precitec和LT为主，对应市占率超过90%。

2020年公司正式推出用于高功率的BLT系列智能切割头，配备湿度、压力、污染、穿孔检测等传感器，与公司激光切割软件高度兼容，可以实现气压标定等多项功能，激光焦点调节性能、动态监测能力等技术指标行业领先。持续拓展智能切割头产品系列，不仅持续突破超高功率应用，同时为增强中低功率客户粘性，还将切割头业务逐步下沉至中低功率领域。此外，在稳固平面切割头领先优势的基础上，公司还加大管材切割、坡口切割等更复杂应用场景的拓展力度。

公司智能切割头与总线控制系统构成闭环控制策略

资料来源：公司公告

基于技术端&客户层面高度协同性，公司智能焊接控制系统业务先发优势明显。焊接与切割在CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计等核心技术上互通性较强，公司相关控制和传感技术储备充盈，具备进军智能智能焊接运动控制领域的技术基础和先发优势。从客户层面来看，切割与焊接属于前后道工序，二者在客户结构上存在较高重合度，智能焊接产品不仅可提升客户的智能化生产水平，还有助于提升公司产品在客户端的垂直渗透率，进一步增厚客户粘性。

公司具备切入智能焊接控制领域的底层技术基础

资料来源：公司公告

产品技术日益完善，持续加大客户合作力度。2021年公司拟投资4.07亿元，加码“智能焊接机器人及控制系统产业化”项目。在此基础上，公司持续完善钢结构领域工艺功能开发，同时拓宽焊接接头领域，实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接。此外，公司持续加大与下游多家钢结构企业建立合作，2021年便与宏宇重工、八方钢构和中建钢构签署意向购买协议，2023年11月底与鸿路钢构签订智能焊接领域战略合作协议，为后续大规模产业化打下基础。

2021年公司加码“智能焊接机器人及控制系统产业化”募投项目

资料来源：公司公告

（转自：渤海证券财富管理）