智洋创新营收净利双增，经营现金流却暴跌76%钱去哪了？

4月23日，智洋创新科技股份有限公司（[688191.SH](688191.SH)）正式披露了2025年年度报告，这份年报交出了一份极具反差的业绩答卷：公司营收、归母净利润双双实现超20%的稳健增长，扣非净利润增速更是突破30%，但与之形成极致反差的是，公司的经营活动现金流净额却同比暴跌76.04%，从上年的7315.76万元直接缩水至1752.64万元，这一巨大的反差，引发了市场的广泛关注。

投资参考网记者梳理年报数据发现，报告期内，公司实现营业收入118129.10万元，同比增长21.69%，创下了公司近年来的营收新高。不过，与营收的稳步增长形成鲜明反差的是，公司的经营现金流却出现了断崖式的下滑。

归属于上市公司股东的净利润达到6226.26万元，同比增长21.28%，基本每股收益从上年的0.22元/股升至0.27元/股，加权平均净资产收益率也从5.80%升至7.16%，从表面数据来看，公司的业绩实现了稳健的增长。

不过，扣非后的盈利数据也同样亮眼，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5046.72万元，同比增长30.91%，这也意味着，公司的主业盈利水平其实是在加速提升的。

与之形成极致反差的是，公司的经营活动现金流却出现了近乎枯竭式的下滑。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额仅为1752.64万元，同比下降76.04%，这一增速在整个A股市场都极为罕见。

究其原因，主要系本期为保障订单交付及新业务布局，购买商品、接受劳务支付的现金增幅达到了28.72%，远超营收的增速，经营性现金流出规模大幅扩大；与此同时，随着员工结构及薪酬体系优化，支付给职工以及为职工支付的现金同比增长14.59%，人力成本投入进一步增加了现金流出。这也意味着，公司为了抢订单、扩业务，不得不提前垫资，导致现金流被大量占用。

业务扩张隐忧：新业务增长快，毛利率却暴跌15个点

值得注意的是，公司的业务结构也呈现出明显的“增收不增利”的特征，报告期内，公司的营业成本同比增长27.15%，远超营收21.69%的增速，直接导致了整体毛利率的下滑，主营业务毛利率较上年同期降低2.72个百分点。

智洋创新营收净利双增，经营现金流却暴跌76%钱去哪了？

分行业来看，作为公司核心收入来源的电力行业，本期实现营业收入99711.68万元，同比增长24.40%，占总营收的比例达到84.47%，不过，该业务的毛利率却同比减少1.66个百分点至28.22%，行业竞争的加剧，已经开始挤压核心业务的盈利空间。

不过，更令人担忧的是公司的新业务水利行业，报告期内，水利行业的营业收入同比增长25.68%，增速甚至超过了核心的电力业务，但与之形成鲜明对比的是，该业务的毛利率却同比暴跌15.32个百分点，从上年的54.33%直接降至39.01%，新业务的价格战已经打到了近乎惨烈的地步。

此外，轨道交通行业的收入则出现了同比下滑，本期实现营业收入9153.52万元，同比下降1.58%，毛利率也同步减少2.51个百分点，新业务的拓展似乎并不顺利。

更进一步来看，公司的区域市场也出现了明显的分化，报告期内，西南大区的收入同比暴跌64.99%，华北大区的收入也同比下降12.33%，而东北大区的收入则同比暴增265.10%，区域市场的波动，也体现了行业竞争的激烈程度。

研发投入增速放缓，提前分红引争议

更进一步来看，公司的研发投入也出现了增速放缓的迹象，报告期内，公司共计投入研发支出11645.94万元，同比仅增长4.73%，远低于营收21.69%的增速，研发投入占营业收入的比例也从上年的11.46%降至9.86%，减少了1.60个百分点。

不过，公司的研发成果还是可圈可点的，报告期内，公司共提交知识产权申请180件，其中发明专利84件，人工智能相关专利占比超过80%，并且，公司的“智洋电语”工业大模型正式通过了国家网信办的大模型备案，首款卫星拒止空间具身智能无人机巡检产品也正式发布，试图通过具身智能技术打开新的增长空间。

值得注意的是，公司的分红方案也引发了市场的争议，报告期内，公司在前三季度已经进行了一次现金分红，每股派发现金红利0.10元，合计派发现金红利2316.50万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例达到37.21%。

而在全年的分红方案中，公司却宣布不派发现金红利、不送红股，仅以资本公积向全体股东每10股转增4股，这也就意味着，公司提前把全年近四成的利润在前三季度就分掉了，全年反而不再进行现金分红，这种“提前分红”的操作，也让不少投资者感到疑惑。

要知道，上年同期，公司的分红方案可是10派5元+转增4.9股，合计派发现金红利7773.50万元，大手笔的分红，今年却突然转为全年不派现，仅转增，这一巨大的反差，也与公司经营现金流的暴跌形成了呼应。

AI+行业落地的阵痛，未来仍待时间验证

对于整个AI+行业来说，当前正处于落地渗透的关键阶段，下游电力、水利等行业的智能化需求持续增长，但行业竞争的加剧，也导致了企业不得不通过降价抢份额，进而导致了毛利率的下滑和现金流的承压，智洋创新的表现其实是整个行业的一个缩影。

有业内人士向投资参考网记者表示，AI+行业的落地，前期需要大量的垫资和研发投入，企业很容易出现“增收增利但现金流承压”的情况，智洋创新的新业务拓展虽然短期拖累了毛利率和现金流，但长期来看，一旦新业务的规模效应起来，盈利能力有望得到修复。不过，这也对公司的资金实力和成本管控能力提出了极高的要求，如果行业底部持续时间过长，公司可能会面临一定的资金压力。

总的来说，智洋创新2025年的年报，充分体现了AI+行业落地阶段企业的生存现状：通过降价抢份额拉动营收和利润的增长，但是成本的快速上涨、垫资的增加，导致经营现金流近乎枯竭，新业务的价格战更是直接吞噬了大量的利润。

不过，提前分红、研发占比下滑、新业务毛利率暴跌，这些隐忧，都给公司的未来发展带来了一定的变数。

一边大手笔提前把全年近四成的利润分给了股东，一边经营性现金流却已经跌到了不足两千万，这种“寅吃卯粮”的分红模式，真的能支撑公司的长期转型吗？

发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/78355.html