仁度生物把最后的家底掏空了

作者 | 李有礼

编辑 | 吴玮

做骨健康制剂的公司买下了一家RNA诊断企业，股价跌了。

仁度生物因筹划控制权变更，5月8日起停牌，停了整整一周。5月15日复牌，直接跌5.42%，收于55.01元/股，总市值跌至22亿元出头。

消息本身并不复杂：创始人居金良联合6名股东，把手头21.25%的股份打包转让给南京海鲸药业，总价5.16亿元。交易完成后，公司实控人由居金良变更为海鲸药业掌舵人张现涛，一位药物化学博士出身、长期做骨健康药的药企老板。

骨健康和RNA诊断，两件事放在一起确实有点违和。但如果把仁度生物这几年的处境和海鲸药业一直以来的心病摆在一起看，这笔交易的逻辑并不难读懂。一个急需外力打破僵局，一个急于找到登陆资本市场的入口，双方各有所需。

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2022年3月，仁度生物以“RNA诊断第一股”的身份登上科创板。公司起家靠的是一套叫SAT的技术平台，全称RNA实时荧光恒温扩增检测，把分子诊断的链条从原材料一路延伸到终端检测服务，覆盖生殖道、呼吸道、消化道等多个病原体检测场景，其中生殖道检测产品的市场份额曾连续多年居行业首位。

但上市后的财务表现，一年不如一年。据公司历年财报，2022年至2025年营业收入分别为3.04亿元、1.64亿元、1.77亿元和1.62亿元，最高点恰好在上市当年，此后持续低位徘徊。

更糟糕的是扣非净利润，同期分别为4939.6万元、-1029.85万元、-1955.99万元和-1170.89万元，剔除非经常性损益后，主营业务连亏三年，从未真正站稳。

钱流向了哪里？主要是销售端。财报显示，2022年至2025年，公司销售费用率连续维持在47%至55%之间，大约每卖出两块钱产品，就有将近一块钱花在了推广上。

2025年，试剂业务收入同比下滑逾10%，拖累全年营收同比再跌8.69%；仪器业务虽录得约19%的正增长，但全年收入仅刚过千万，杯水车薪。

技术路线也有自身的约束，SAT平台依赖RNA分子，对存储和运输条件要求较高，上游关键酶原料的稳定来源同样是一道门槛，产品线横向拓展因此受限。光靠自身积累去打开更大的市场，已经越来越难。

2026年一季度，公司出现了一些积极的数字：营收同比增长3.43%，归母净利润同比增长逾三倍，扣非净利润也首次转正。但单季数据能否代表真正的拐点，还需要观察。

02

接盘的海鲸药业，绕了一段很长的路才走到这里。这家企业的起点是1991年成立的一家南京维生素工厂，历经几十年演变，长出了一套以骨健康用药为主、兼顾药学研发服务的业务体系，同时也在承接CRO和CDMO业务。

实控人张现涛是中国药科大学药物化学博士，2016年出任公司负责人，早年参与过国家一类新药大黄酸的工艺攻关。公司现有研发人员逾600名，累计专利140余项。

财务上，海鲸药业这几年的成绩单还不错。据公告，2023年至2025年，公司营业收入从6.25亿元增至7.30亿元，净利润从约5952万元增至1.74亿元，盈利能力有明显改善。钱不是问题，问题在别处。

海鲸药业从2022年11月开始接受广发证券上市辅导，一走就是两年半，始终没能迈过申报这道关。2025年，公司换了一种思路：向科创板公司盟科药业定向增发，打算以10.33亿元换来后者约20%的股权，顺势成为控股股东。这条路也没走成，盟科药业的第一大股东一路反对，谈判破裂。

入主仁度生物，是海鲸药业第三次出手。据公告，交易分两阶段推进：第一阶段由七名股东合计转让仁度生物21.25%的股份，总对价5.16亿元，各方转让单价分为72.65元和50元两档；第二阶段，待居金良持有的股份于2027年1月解除限售后，再追加收购合计约5%的股份，届时海鲸药业持股比例升至约26.25%。

这笔买卖对海鲸药业来说并不轻松，公司当前资产负债率已超53%，5.16亿元的收购价中，有不超过2.58亿元需要靠银行并购贷款填补。

与此同时，公司表态未来12个月内无向仁度生物注入资产的计划。这个表态反而让外界更加笃定：海鲸药业真正看重的，是拿到一个A股上市主体的位置，至于后续如何经营这家诊断公司，是另一道题。

仁度生物在公告中将这次易主描述为引入“成熟营销渠道与市场推广能力”，并期待借此搭建“从诊断到治疗的全链条布局”。愿景不小，但骨健康制剂和RNA检测之间，具体能在哪些环节形成协作，公告里没有给出答案。复牌当天的股价，算是市场给出的第一个回应。