佰仁医疗2025年净利润同比增长36.81%，穿越集采周期“硬核”增长

（来源：财评社）

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

2025年，医疗器械行业普遍面临“集采降价”与“内卷加剧”的双重压力。

北京佰仁医疗科技股份有限公司（688198）逆势实现高质量增长。根据其2026年2月28日发布的业绩快报，公司不仅实现了营收与利润的双高增，更在剔除股权激励等非经营因素后，展现了超过30%的扣非净利率。这份成绩单的核心逻辑在于：“平台化技术壁垒”成功对冲了“政策周期风险”，而“研发成果转化”则驱动了“第二增长曲线”的爆发。

佰仁医疗业绩快报显示，全年实现营业总收入6.30亿元，同比增长25.60%；归属于母公司股东的净利润达2.00亿元，同比大幅增长36.81%；扣除非经常性损益后的净利润为1.88亿元，同比增长32.60%。尤为值得注意的是，在剔除股权激励等非经营性因素影响后，公司净利率高达30.69%，显著高于行业平均水平，凸显其盈利质量之高。

这一轮高增长并非依赖规模扩张或政策红利，而是源于公司以核心技术平台构建的结构性优势。在集采常态化、同质化竞争加剧的背景下，佰仁医疗凭借动物源性材料处理这一底层技术能力，形成了覆盖结构性心脏病、软组织修复等多个领域的高壁垒产品矩阵，有效对冲单一产品受政策冲击的风险。2025年，结构性心脏病板块收入同比增长26.07%，成为主要增长引擎。其中，新获批的“介入瓣中瓣（ViV）”填补了国产空白，专用于外科生物瓣毁损后的二次介入治疗，技术门槛高、临床需求刚性，成功避开TAVR赛道的价格战。与此同时，传统优势产品“外科生物瓣”凭借“无需抗凝”的独特临床价值，在集采中实现“以价换量”，市场渗透率快速提升。

软组织修复板块亦表现稳健，全年收入增长24.23%。依托独占性的动物源性材料处理技术，公司在心胸外科与神经外科领域的心包补片作为手术刚需耗材，维持了高毛利与稳定市场份额。多产品线协同发展，不仅增强了抗风险能力，也为利润持续释放提供了坚实基础。

盈利增速显著快于营收增速，反映出公司在扩大业务规模的同时，实现了高效的费用管控与运营优化。随着品牌影响力提升及产品入院数量增加，公司以学术推广和专家合作为核心的销售模式边际成本持续下降；集采落地后，渠道公关支出减少，销售费用率得到有效控制。管理方面保持高度集约，叠加2020年实施的股权激励计划进入摊销尾声，股份支付费用同比减少，进一步增厚利润。财务结构亦十分健康：截至2025年末，公司总资产16.24亿元，净资产13.33亿元，无有息负债，现金储备充裕，为后续研发与商业化提供充足弹药。加权平均净资产收益率（ROE）由2024年的12.08%提升至15.51%，资本使用效率迈入优秀区间。

研发转化效率的提升是支撑长期增长的关键变量。2025年，公司迎来研发成果集中兑现期：全年获批3项新产品，提交8项注册申请，另有4项产品接近完成注册前准备。其中，介入瓣中瓣与ePTFE心包膜的成功上市，不仅贡献当期增量，更标志着公司正式从外科瓣拓展至介入瓣这一百亿级赛道，形成“外科+介入”双轮驱动新格局。过去多年高强度研发投入（2023年研发费用率超20%）正逐步转化为可持续的产品梯队和商业回报，构建起“投入—取证—放量—再投入”的良性循环。

在行业两极分化日益明显的2025年——部分低值耗材企业利润腰斩，众多创新器械公司深陷亏损泥潭——佰仁医疗凭借“高端耗材+硬科技”双重属性，卡位独特生态位。其核心竞争力不在于单一爆款，而在于可复用、可延展的材料平台技术。该平台支撑多品类植入器械开发，当某一细分领域遭遇集采压力时，其他高毛利新品可迅速补位，实现风险分散与持续增长。

2026年，随着介入瓣中瓣全面商业化推进及海外注册布局展开，佰仁医疗有望延续30%左右的营收增速。30.69%的净利率已构成估值的重要锚点，持续强化市场对其“平台型高端器械企业”的认知。

佰仁医疗2025年的业绩，验证了在医保控费大背景下，“硬科技”才是最好的“护身符”。当行业都在为降价而焦虑时，佰仁医疗凭借技术独占性，实现了利润的加速跑。这不仅是财务数据的胜利，更是其长期主义研发战略与平台化技术路径的胜利。