华西证券-华峰测控-688200-中报业绩点评：25H1业绩高增，新品8600受益AI旺盛需求-250901

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司发布2025年半年度报告。

AI需求旺盛叠加传统封测复苏，25H1营收端持续快速增长

　　2025H1公司实现收入5.3亿元，同比+41.0%，其中Q2为3.4亿元，同比+39.0%，延续快速增长势头，主要系AI需求旺盛及传统封测复苏。分产品来看：1)测试系统：收入4.6亿元，同比+36.7%，我们判断系主力8300持续放量，新品8600受益于算力SOC需求快速突破；2)配件：收入0.74亿元，同比+72.9%。分地区来看，25H1公司海外收入为0.58亿元，同比+142%，表现亮眼，反映全球封测行业较高景气度。截至25H1末，公司存货/合同负债为2.4/0.7亿元，分别同比+53.8%/+35.1%，在手订单充足。展望后续，AI拉动下SOC测试需求旺盛，公司8600测试系统目前正在客户端验证，有望放量；叠加传统封测持续复苏，将有力支撑收入端持续快速增长。

盈利水平保持出色水准，25H1利润端同比实现高增

　　2025H1公司归母净利润/扣非归母净利润2.0/1.8亿元，分别同比+74%/+37.7%；其中Q2为1.3/1.2亿元，分别同比+50.3%/+30.3%，好于市场预期。2025H1公司净利率/扣非净利率为36.6%/32.7%，分别同比+7.0pct/-0.8pct，其中Q2为39.7%/36.8%，分别同比+3.0pct/-2.47pct，盈利水平有所提升。具体来看：1)毛利端：25H1毛利率74.7%，同比-1.2pct，其中测试系统毛利率为75.3%，同比-0.6pct，依旧保持出色水平，略有下滑推测系新品验证等影响；2)费用端：25H1期间费用率为37.3%，同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-2.0pct/-2.0pct/+0.4pct/+3.1pct，财务费用率提升明显主要系汇兑损益减少；3)非经损益同比增加0.36亿元，主要系交易性金融资产产生公允价值收益，显著增厚利润表现。

8600持续受益于高端SOC需求，可转债加码研发巩固竞争优势

　　1)AI产业趋势已是共识，AI芯片国产化同样大势所趋，对于测试需求量大幅增长，SEMI预计2025年测试设备预计继续增长17%(好于设备整体)，且SOC为核心增量，市场规模超70亿美元。高端SOC为海外垄断，公司8600平台适配高算力AI及SOC等复杂大芯片，目前正在客户端验证，后续充分受益于AI浪潮；2)公司可转债募资10亿元，重点投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能。ASIC芯片为国产高端测试机核心壁垒，项目建成后公司从底层打通技术难点，进一步提高自身竞争力。

投资建议

　　我们维持2025-2027年公司营收预测为11.92、15.42、20.05亿元，分别同比+31.7%、+29.3%、+30.1%；归母净利润预测为4.68、5.97、7.81亿元，分别同比+40.2%、27.4%、30.9%；对应EPS为3.46、4.41、5.77元。2025/8/29日股价173.02元，对应PE分别为50.04、39.26、30.00倍，维持“增持”评级。

风险提示

　　拟发行可转债仍有不确定性，新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期等。