国联民生证券-澳华内镜-688212-短期业绩承压,长期增长趋势明确-250512

查股网  2025-05-12 21:26  澳华内镜(688212)个股分析

(转自:研报虎)

事件

  公司发布2025年一季报。2025Q1公司实现营业收入1.24亿元,同比下降26.9%;归母净利润亏损2879万元,同比转亏;扣非归母净利润亏损3100万元,去年同期为-25万元。我们预计公司收入下降主要因为市场调整、院端设备招采节奏仍受影响,以及公司主动开展渠道调整。

短期收入减少使得费用率增加

  2025Q1公司毛利率为66.36%,同比减少主要因为会计准则调整,环比看毛利率稳定,随着中高端产品占比提升仍有提升空间;销售/管理/研发费用率分别为42.3%/24.22%/33.75%,同比增加4.75/7.82/7.48pp,主要因为销售收入下降费用率提升较多,同时我们预计市场推广、学术培训和新产品研发等投入仍较多。

研发管线前瞻布局,持续提升创新能力

  公司持续聚焦研发创新,产品管线取得多项进展,2024年推出高光谱平台扩展至26个窄带光波段,可精准区分组织深度;640倍细胞内镜实现细胞级观察,活检精度提升;140倍光学放大内镜协助医生更好观察更微小黏膜结构的改变,提高诊疗效率;电子经皮胆道镜、电子膀胱镜等新品上市,完善多科室产品线。同时,公司积极开发3D软性内镜、AI诊疗技术及内窥镜机器人,持续提升产品竞争力。

国产软镜设备龙头,维持“增持”评级

  考虑国内招投标活动的恢复与市场拓展,我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.88/10.72/12.81亿元,同比增速分别为18.46%/20.68%/19.59%;归母净利润分别为0.57/1.03/1.66亿元,同比增速分别为173.11%/79.51%/61.60%。EPS分别为0.43/0.76/1.24元。公司作为国产软镜设备龙头,短期业绩承压不改长期逻辑,国产替代与海外拓展潜力大,研发储备夯实技术壁垒,维持“增持”评级。

  风险提示:新产品研发失败风险;新产品推广和入院装机不及预期风险;竞争加剧风险;贸易摩擦风险