【私募调研记录】理成资产调研健康元、澳华内镜等3只个股（附名单）

根据市场公开信息及10月29日披露的机构调研信息，知名私募理成资产近期对3家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）健康元 （理成资产参与公司特定对象调研&业绩说明会&线上接入）

调研纪要：2025年前三季度，公司整体经营延续稳健态势，实现营收114.78亿元，归母净利润10.91亿元，经营性现金流30.01亿元，同比增长14.84%。呼吸管线中玛帕西沙韦胶囊进入审评后期，儿童剂型直接进入Ⅲ期，TSLP单抗、PREP抑制剂等进展顺利。Nav1.8抑制剂正推进Ⅱ期临床。BD战略坚持国内优先与全球协同，已布局超20款1类新药。国际化方面，印尼工厂已开工，越南IMP收购推进中，菲律宾、荷兰子公司建设制剂出海体系。保健品板块Q3鹰牌销售同比翻倍，盈利良好，增长驱动力为品牌、渠道与营销创新。研发将持续投入，保障重点项目推进。

2）澳华内镜 （上海理成资产管理有限公司参与公司业绩说明会）

调研纪要：2025年前三季度毛利率下滑因产品结构变化，境外收入占比提升且毛利较低，国内结构亦调整。在研项目包括内窥镜机器人、4K超高清及3D消化内镜。Q400具备3D成像、EDOF、高光谱染色和一体化主机升级，有望成为增长核心引擎。动物镜业务主销海外，收入占比较低。海外销售集中欧洲和ROW区域，通过德国WISP布局欧洲，逐步覆盖东南亚等地。截至2024年12月30日销售人员447人，注重能力提升，Q-400上市前已充分预热。2024年镜体/设备比为3.8，随三级医院渗透率提升该比例将上升。

3）开立医疗 （上海理成资产管理有限公司参与公司电话会议）

调研纪要：2025年1-9月，公司国内业务收入增长超6%，国际业务增长超2%，国际收入占比超45%。内镜业务同比增长近6%，超声业务下滑6%，外科业务增长80%，血管内超声增长270%。毛利率下降主要因超声集采及新产品结构影响。现金流下滑因战略备货和薪酬支出增加。HD-650系列内镜已实现小批量销售，预计将逐渐放量。

机构简介：

上海理成资产是国内最早成立的私募管理公司之一，十三年以来，始终坚持追求安全边际的成长股投资理念，积淀一套完整而独特的投资管理知识体系。目前员工50人，近30人为专业投研人员，管理规模最高超过100亿元，专注于医药、先进制造、大消费领域的二级股票多头策略和PIPE策略。理成长期业绩排名居前，曾获得三届四座私募金牛奖。

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