思特威深度分析

（来源：君实财经）

思特威·深度 | 安防+手机稳基，车载与AI重塑估值体系-0413

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1、为什么当前时间点看好思特威？

前期股价受存储涨价压制，但基本面角度受影响较大的为价格敏感度高的低端品，目前公司70%以上来自于高端手机；同时，积极拓展国产供应链，以性价比优势获得当前受到存储涨价带来成本压力的客户青睐。因此，我们认为#高端品+份额扩张的量增将带来公司业绩的逆势增长。

2、从不同业务看成长性：

1）智能手机：高端市场凭借技术优势实现份额扩张的同时，切入中端市场布局实现整体手机业务量增，预计26年手机业务仍有10%-20%增速；

2）智慧安防：消费类智能家居等高清化、智能化升级驱动摄像头数量从1个增加至2-4个，且公司根据旺盛需求进行不同程度的涨价（三星厂涨价20%，晶合厂涨价10%），#量价齐升驱动安防业务保持增长；

3）智能汽车：公司300、800w像素产品迭代完成，后续随着L3+智驾对摄像头需求的升级，有望进一步扩大市占率。目前主要客户比亚迪、吉利、零跑份额有望提升，新增奇瑞、华为系、小米等多个项目。

4）AI智视生态：除了原有的AI眼镜、工业检测、医疗影像等领域，#新增光互联，研发下一代Micro LED CPO。

公司有望凭借原有主业积累的微透镜、CIS等工艺，进行Micro LED CPO收发一体化整套系统研发，未来将以贴在主板NPU/CPU的方式，CoWoS 封装做成 Micro LED CPO，或者做成光模组封装出货。

3、投资建议：预计26-27年归母净利14/18亿，对应当前PE 26x/21x。

中期维度，预计公司智能手机/智能汽车的市占率从当前10%左右提升至15%-20%，作为安防CIS龙头仍然维持50%的份额。预计手机/安防/汽车分别贡献12.5/18/6.4亿元，分别给予PE 15x/15x/20x，看585.9亿目标市值，翻倍空间