财说 |隆基掉队、晶科能源重回王座,一季报后光伏格局重塑

查股网  2024-05-06 07:00  晶科能源(688223)个股分析

界面新闻记者 | 陶知闲

界面新闻编辑 | 陈菲遐

伴随着2023年年报及2024年一季报披露,投资者对光伏行业的“成绩”似乎都不满意。龙头公司隆基绿能(601012.SH)连续两个季度亏损,股价接近年内新低;明星公司通威股份(600438.SH)股价甚至创出年度新低,市值也已跌破千亿。

光伏业再次成为市场最为关心的话题。

时代落幕

光伏的快速增长时代已结束。2023年全球光伏新增装机超400GW,较2022年大幅增长超70%。其中我国光伏新增装机规模216.88GW,较2022年增长148.1%,新增装机规模和增速均创下历史新高。根据国际能源署(IEA)预测,2024年光伏系统装机容量增幅仅为8%,大幅低于2023年70%的增幅。隆基绿能也认为,2024年全球光伏需求会有所增长,但增速将放缓。

需求暴涨之下,光伏价格却暴跌。2023年至今年第一季度光伏产业链各环节价格全线大跌。硅料、硅片、电池片和组件综合价格指数由2023年初的130.03、52.1、25.36和38.55分别下跌至37.77、18.63、8.45和16.78,下跌幅度高达71%、64%、67%和56%,并创出近年来价格新低。

图片来源:WIND、界面新闻研究部
图片来源:WIND、界面新闻研究部

价格大跌最受伤的便是各子产业链龙头。由于硅料及电池片跌幅最狠,硅料、电池双龙头通威股份业绩表现自然也最为“受伤”。

通威股份2023年营收1391亿元,同比下滑2.33%;归母净利润136亿元,同比下滑47.25%;今年第一季度营收196亿元,同比下滑41.13%;归母净利润亏损7.87亿元,同比下滑168%。值得一提的是,公司2023年第四季度营收277亿元,同比下滑31.37%;净利润亏损27.28亿元,同比下滑109%。

电池片市占率第二的爱旭股份(600732.SH)表现也不佳。2023年公司营收272亿元,同比下滑23%;归母净利润7.57亿元,同比下滑68%;今年第一季度营收25亿元,同比下滑68%;归母净利润亏损0.9亿元,同比下滑113%。公司2023年第四季度营收45.5亿元,同比下滑51%;净利润亏损11.3亿元,同比下滑220%。

在硅料及电池片之后,硅片价格以64%的跌幅排名第三,其行业龙头的日子也不好过。TCL中环(002129.SZ)2023年营收591亿元,同比下滑11.74%;归母净利润34亿元,同比下滑50%;今年第一季度营收99亿元,同比下滑43.62%;归母净利润亏损8.8亿元,同比下滑139%。公司2023年第四季度营收105亿元,同比下滑39%;净利润亏损27.72亿元,同比下滑252%。

持续的内卷

“内卷”是本轮价格大跌的核心原因。按理说,需求暴涨之下,整个行业应该呈现价格牛市,然而事实却越涨越熊,根源还是产业扩张过快,供需结构出现失衡。近年来,在资本大力支持下,光伏新建扩建投资项目大干快上,上下游产能大幅扩张,大量跨界者涌入,导致各环节产能短期内急剧增加,供需失衡矛盾突出。在此背景下,2023年光伏产品价格急速下跌,尤其2023年四季度以来,组件招投标价格屡创新低,组件价格跌至每瓦1元以下,无序低价竞争极大损害了各企业的盈利水平。

对于漫漫熊市,隆基绿能表示目前全行业处于亏损状态,由于许多环节甚至出现亏现金的状态。

熊市何时结束似乎遥遥无期。隆基绿能预计全行业亏损情况短期难以解决,但不会变得更差。关于低迷时期的持续时间和拐点出现时间,目前难以预测,若无特殊事件发生,可能仍需做好艰苦准备。

内卷之下,组件的业绩自然也全面下滑。组件“四龙头”之一的晶澳科技(002459.SZ)2023年营收816亿元,同比增长12%;归母净利润70亿元,同比增长27%;今年第一季度营收160亿元,同比下滑22%;归母净利润亏损4.8亿元,同比下滑119%。公司2023年第四季度营收216亿元,同比下滑8.83%;净利润2.75亿元,同比下滑119%。

龙头的交替

行业巨变带来的不仅仅是亏损,还有内部格局的交替。

光伏“总舵主”隆基绿能掉队了。隆基股份2023年营收1295亿元,同比仅增长0.39%;归母净利润107.5亿元,同比下滑27.41%;今年第一季度营收177亿元,同比下滑37.59%;归母净利润亏损23.5亿元,同比下滑165%。值得一提的是,公司2023年第四季度营收354亿元,同比下滑16%;净利润亏损9.42亿元,同比下滑125%。2020年至2022年连续三年最牛组件商,在2023年掉到了第三。

天合光能(688599.SH)2023年营收1134亿元,同比增长33%;归母净利润55.3亿元,同比增长50%;今年第一季度营收183亿元,同比下滑14.37%;归母净利润5.16亿元,同比下滑71%。公司2023年第四季度营收323亿元,同比增长20.18%;净利润4.54亿元,同比下滑64.48%。天合光能虽然也下滑了,但2023年第四季度及今年第一季度至少还是盈利的,反观隆基绿能,已经连续两个季度亏损。

本轮光伏周期,表现最好的是曾经的王者晶科能源(688223.SH),这位2020年之前一直稳坐组件行业龙头的“前王者”又杀回来了。公司2023年营收1187亿元,同比增长43.55%;归母净利润74.4亿元,同比下滑153%;今年第一季度营收231亿元,同比下滑0.3%;归母净利润11.76亿元,同比下滑29%。公司2023年第四季度单季度营收336亿元,同比增长12.31%;净利润10.86亿元,同比下滑14%。

从出货量来看,晶科能源2023年共销售83.56GW光伏产品,包含出货组件78.52GW,根据 InfoLink Consulting 的数据,公司组件出货量排名行业第一。

晶科能源能够重回王座靠的还是新技术。2020年至2022年,隆基绿能凭借166、182硅片尺寸技术迭代的机遇超车晶科能源;而2023年,晶科能源“重仓”N型Topcon电池组件,凭借产能优势低价抢夺市场,重回行业第一。

对于光伏行业来说,时间是最好的“解药”。伴随着2023年9月通威股份取消160亿元的定增计划,行业扩张周期已经结束,内卷不会加剧,整个产业已接近底部。从情绪端看,隆基绿能、通威股份和晶科能源市净率仅为2倍、1.66倍和2.19倍,无论从3年、5年还是10年角度,公司估值都低于95%时刻,“左侧”投资价值明显。