【天风医药杨松团队|季报点评】百济神州：NON-GAAP口径下持续盈利，核心在研管线临床数据优异

查股网 2024-11-13 20:36 百济神州(688235)个股分析

（来源：市场投研资讯）

事件：近日公司发布2024年第三季度主要财务数据：2024年前三季度总收入26.82亿美元，同比增长47%，净亏损4.93亿美元，同比减亏4%；2024第三季度总收入10.02亿美元，同比增长28%，净亏损1.21亿美元，同比由盈转亏，主要因为非经营收益减少。2024第三季度经调整营业利润达6560万美元，连续两个季度实现非GAAP经营利润盈利。

销售管理费用率逐季降低，连续两个季度实现NON-GAAP经营利润盈利

2024 Q3研发费用为4.96亿美元，研发费用率为50%，同比减少8 pct，环比略增1 pct。2024 Q3销售及管理费用为4.55亿美元，对应费用率为45%，同比减少1 pct，环比减少3 pct。公司降本增效，经营效率进一步提升。经调整后2024 Q3研发费用为4.06亿美元，研发费用率为40%，同比减少10 pct，环比减少1pct;经调整后2024 Q3销售及管理费用为3.81亿美元，对应费用率为38%，同比和环比均减少1 pct。与GAAP指标相比，2024Q3经调整后指标在研发费用和销售及管理费用中分别减去4767万和6693万美元的股权激励成本以及4296万和748万美元的折旧费用，此外在销售及管理费用中还减去了7.8万的无形资产摊销费用。

2024Q3核心品种泽布替尼美国区环比有增长，欧洲区保持环比快速增长

2024 Q1-Q3泽布替尼全球销售收入18.16亿美元，同比增长107%；2024Q3收入6.9亿美元，同比增长93%，环比增长8%。2024Q3，分地区来看，美国地区继续维持高增长速度，收入5.04亿美元，同比增长87%，环比增长5%，主要受益于其在CLL的新患者起始治疗中继续获得更多市场份额；欧洲地区收入0.97亿美元，同比增长217%，环比增长20%，主要得益于其在欧洲所有主要市场的市场份额增加。

替雷利珠单抗在市场销售额持续增长，持续扩张全球版图

2024 Q1-Q3 替雷利珠单抗总收入为4.66亿美元，同比增长13%；2024Q3为 1.63亿美元，同比增长13%，环比增长3%。2024年6月30号之前获批的HCC、GC/GEJ、ES-SCLC适应症均参与2024年医保目录谈判。此外，2024年10月，替雷利珠单抗在中国新获批联合含铂化疗新辅助治疗、并在手术后继续本品单药辅助治疗NSCLC适应症。并在巴西、新加坡、泰国和以色列新获批NSCLC、ESCC等多个瘤种适应症。

Sonrotoclax、BGB-16673在血液肿瘤中临床试验数据优秀

BGB-16673关于R/R CLL/SLL（且必须接受过cBTKi）的三线治疗I期临床试验CaDAnCe-101的数据将在2024 ASH年会上公布，摘要显示整体ORR为78%。CR/CR伴不完全血液学恢复率为4%，mTTR为2.8个月。在200mg剂量组中，ORR为94%（15/16），包括两例CR。

此外，还将在2024 ASH年会上公布Sonrotoclax联合泽布替尼一线治疗CLL的I期临床BGB-11417-101的试验数据，摘要显示该疗法具有高MRD清除率，以及良好的耐受性，整体ORR为100%，CR在Sonrotoclax 160mg组和320mg组中分别为41%和42%，两组的mTTR均为2.6个月。

正文

1. 百济神州收入持续增长，归母净亏损环比持平

2024Q3，百济神州营业收入为10.02亿美元，同比增长28%，收入持续增长；归母净亏损为-1.21 亿美元，亏损环比持平。

2. 泽布替尼在中国、美国和欧盟持续放量，市场扩张迅速

泽布替尼2024Q3 全球销售额为6.90 亿美元，同比增长93%，在主要销售市场美国、欧洲和中国的销售额分别为5.04亿美元、0.97亿元和0.68亿美元，同比增长87%、217%和43%。泽布替尼销售额在中国、美国和欧盟地区持续增长，尤其是在美国和欧盟；美国 2024 Q3销售突破5亿美元，欧盟2024 Q1-Q3各季度的同比增长率均在200%以上，未来可期。

泽布替尼在美市占率大幅提升。2024Q3在美国的销售额占其和同类BTK抑制剂伊布替尼、阿卡替尼在美国销售总额的 37.81%左右，成为三者中市场占有率最高的品种。泽布替尼仅用时一年，就将其在美国市场的占有率从2023Q3 的19.07%提高到2024Q3的37.81%，实现翻倍式增长，市场扩张速度迅速。