民生证券:给予航宇科技买入评级

查股网  2025-08-31 07:31  航宇科技(688239)个股分析

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评:1H25航天锻件营收增长30%;公司在手订单60亿》,给予航宇科技买入评级。

  航宇科技(688239)

  事件:8月28日,公司发布2025年半年报,1H25实现营收9.14亿元,YOY-8.71%;归母净利润0.90亿元,YOY-12.76%;扣非净利润0.73亿元,YOY-21.93%;扣除股份支付影响后的净利润0.94亿元,YOY-22.15%。业绩表现符合市场预期。上半年,公司国内航空客户交付节奏延后,部份产品价格调整,国内航空锻件营收下降。我们综合点评如下:

  2Q25营收同比增长16%;在手订单59.68亿元。1)单季度:公司2Q25实现营收4.9亿元,同比增长16.2%,环比增长16.6%;归母净利润0.5亿元,同比减少0.6%,环比增长10.8%。2)利润率:公司1H25毛利率同比下滑0.9ppt至26.6%;净利率同比下滑0.03ppt至10.3%。3)在手订单:截至6月30日,公司在手订单29.38亿元,YOY+8.13%。此外,根据公司与客户已签订的长协,按照相应价格预估长协期间在手订单30.30亿元,YOY+44.84%。综上,公司合计在手订单59.68亿元,YOY+24.10%。

  航天锻件营收增长30%;航空航天锻件毛利率承压。1H25,分产品看,1)航空锻件:营收6.9亿元,YOY-8.9%,占总营收75%;毛利率同比下滑0.6ppt至28.3%。2)航天锻件:营收0.7亿元,YOY+29.8%;毛利率同比下滑10.3ppt至17.3%。3)燃气轮机锻件:营收0.6亿元,YOY-37.2%;毛利率同比下滑0.1ppt至26.8%。4)其他高端装备锻件:营收0.3亿元,YOY+87.7%;毛利率同比提升9.8ppt至48.7%。5)其他锻件:营收0.7亿元,YOY-17.3%;毛利率同比下滑3.7ppt至10.0%。分地区看,1)境内:营收5.1亿元,YOY-11.5%,占总营收55%;毛利率同比下滑2.2ppt至29.0%。2)境外:营收4.1亿元,YOY-5.0%,占总营收45%;毛利率同比提升1.0ppt至23.7%。

  费用率保持在较低水平;原材料采购增加影响现金流。1H25,公司期间费用率同比增加1.2ppt至12.8%:1)销售费用率同比增加0.2ppt至1.8%;2)管理费用率同比增加0.7ppt至5.6%;3)财务费用率为1.1%,去年同期为0.8%;4)研发费用率同比减少0.003ppt至4.3%。截至2Q25末,公司:1)应收账款及票据12.5亿元,较年初增加4.9%;2)存货10.4亿元,较年初增加16.7%。1H25,公司经营活动净现金流为-0.03亿元,去年同期为0.03亿元。

  投资建议:公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一,长期受益于国内外“两机”需求高景气,具有长期发展潜力。未来,公司将持续深耕航空航天领域,加速新兴领域布局,目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。我们预计,公司2025~2027年归母净利润分别为2.46亿元、3.13亿元、3.85亿元,对应PE分别为30x/23x/19x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动等。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为50.13。

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