机构减持寒武纪超30亿元 大手笔研发能否套住未来？

《投资者网》黄韵欣

今年以来，寒武纪的股价经历了一轮涨潮和退潮。

从年初底部54.15元/股增长至4月最高点271.47元/股，暴涨401.33%。该公司股价在高处盘旋月余之后，又一路回降，9月28日收于123.95元/股。

而和股价变动同样引发关注的，莫过于创投股东的大手笔减持。今年以来，国投创业基金减持寒武纪股份至所剩无几，古生代创投、南京招银和湖北招银更是清仓退场。上述机构减持股份价格合计逾30亿元。

股价大起大落和股东减持的背后传递了怎样的信号？

为何现在减持？

近来，寒武纪频繁发布股东减持公告。

相关公告显示，国投创业基金持有寒武纪1.85%的股份，2023年3月23日至2023年6月29日之间，该基金合计减持寒武纪1.78%的股份，减持金额14.82亿元，目前仅持有0.0003%的股份。

古生代创投持有寒武纪1.49%的股份，2023年3月23日至2023年8月24日之间，该基金合计减持1.43%的股份，减持金额10.72亿元，目前持股比例为0。

南京招银持有寒武纪0.78%的股份，湖北招银持有寒武纪0.38%的股份，2023年2月9日至2023年6月7日之间，以上机构将所持股份减持完毕，减持金额5.79亿元，目前持股比例皆为0。

上述机构减持寒武纪股份的时间，与寒武纪股价上涨的时间段有所重合。从股价走势来看，寒武纪在上半年一路上扬，进入下半年后开始退潮。

公开信息显示，上述机构持有的股份皆为寒武纪首次公开发行前取得，于上市12个月之后解禁流通。

作为AI芯片概念的热门选手，寒武纪在成立早期就已经获得众多创投机构的青睐。企查查显示，国投创业基金参与寒武纪的A轮及B轮融资，招银国际参与公司A+轮融资，元禾原点（古生代创投旗下投资平台）参与公司天使轮、A轮及B轮融资。

一早看好寒武纪并且不断加码的创投机构们，为何选择这个时点退出呢？

事实上，寒武纪自上市以来，长期处于股价下滑的状态。公告显示，寒武纪发行价为64.39元/股，上市首日最高股价便达到295元/股，暴涨358%。泡沫堆积而起，又逐渐消亡。随后一年内，寒武纪股价跌跌不休，2021年7月20日（上述机构股票解禁日）股价已经收于108.32元/股，浮盈大打折扣。2022年4月27日，寒武纪股价跌至底部，最低价46.59元/股，早已跌破发行价。

直到今年上半年，ChatGPT的火爆给AI芯片带来新机遇，寒武纪的股价才迎来久违的曙光，显然创投机构们也紧盯这个套现离场的好时机。

公开信息显示，国投创业基金减持价格区间在158.00元/股到266.16元/股之间，古生代创投减持价格区间在152.77元/股到225.84元/股之间，南京招银和湖北招银减持价格区间在77.06元/股到223.25元/股之间。

承诺“不跑路”有用吗？

上述创投机构减持金额合计逾30亿元。机构大手笔减持的举动，被部分投资者认为是对寒武纪未来业绩及股价信心不足的表现。

面对投资者的议论，9月26日，寒武纪发布公告称，收到公司实际控制人、董事长、总经理陈天石博士出具的《承诺函》。陈天石承诺，2024年12月31 日之前，将不以任何方式减持直接持有的公司股份，包括承诺期间因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。

但其承诺亦受到投资者质疑，因为早在一个月之前，8月27日，证监会发布减持新规，对于上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，证监会要求，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

9月26日，沪深交易所进一步明确减持新规的约束条件，其中提及，如最近三年均为亏损则没有可以计算的年度，无法达标，不得减持。

东方财富网显示，2020年至2022年间，寒武纪净利润分别为-4.35亿、-8.3亿和-13.25亿，近三年净利润皆为负。

同时，寒武纪为稳定投资者信心，不断推进回购计划。8月31日，公司公布回购预案；9月5日，公司更新回购进展情况；9月27日，公司发布回购实施公告。回购实施公告提及， 9月26日，寒武纪以集中竞价交易方式首次回购股份12.44万股，占公司总股本的比例为0.03%，回购成交的最高价为129元/股，最低价为127.97元/股。

舍得投入能套住未来吗？

事实上，投资者对于一支股票有无信心，除了受股东动态影响之外，最关注的是其基本面。

自上市以来，寒武纪持续亏损，尚未扭亏为盈。近五年，公司的扣非净利润分别为-1.72亿元、-3.77亿元、-6.59亿元、-11.11亿元和-15.79亿元，亏损口径逐年增大。近五年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5549万元、-2.02亿元、-1.32亿元、-8.73亿元和-13.3亿元。

在此情况下，寒武纪营收也有收缩的趋势。2023年半年报显示，寒武纪营业收入1.14亿元，同比下降33.37%。公司表示，受供应链影响，调整销售策略，优先服务毛利较高、信用较好的客户，造成营业收入有所下降。

然而许多科技公司的宿命一贯如此，在产品研发推广的过程中，需要经过数年的蛰伏。例如AI四小龙中的商汤科技和云从科技，上市以来也从未扭亏为盈。

AI是融钱的无底洞，也是不可逆转的大势所趋。

技术面上，业内人士则对寒武纪众说纷纭，值得一提的是，2022年3月，寒武纪CTO、核心技术人员梁军因与公司存在分歧离职的消息，引发业界关注。相关公告显示，梁军在任职期间曾参与研究并申请发明专利138项、PCT10项，均为非单一发明人。

目前寒武纪业务主要包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件，云端产品线中有云端智能芯片及加速卡、训练整机，边缘产品线中包括边缘智能芯片及加速卡。

在AI芯片板块的18家公司中，与寒武纪一样布局云、边、端生态的还有云天励飞。年报显示，云天励飞终端及边缘端产品拥有一些自研核心产品，包括端侧智能芯片；而其云端产品是业务应用系统，而非智能芯片。比较两家业务可以发现，寒武纪的产品整体而言更偏向供应链上游。

近五年，云天励飞的扣非净利润分别为-2.11亿元、-3.13亿元、-4.07亿元、-4.43亿元和-5.29亿元，亦是连年亏损状态，但是近年来的亏损金额要远小于寒武纪。

2022年上半年及2023年上半年，云天励飞研发投入占营业收入的比例为79.13%和98.13%；同期，寒武纪研发投入占营业收入的比例为366.34%、421.56%。相较于云天励飞，寒武纪更舍得在产品研发上进行投入。

寒武纪亦表示，截至2022年12月31日，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要因公司为确保“云边端”各系列智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续加大研发投入。从寒武纪目前在研项目来看，累计投入较高的是高档云端智能芯片、中档云端智能芯片和边缘智能芯片等。

持续投入是高亏损的重要原因，而高投入往往伴随机遇和风险。人工智能的前路漫漫亦灿灿，只是在尘埃未定之时，谁也不知道黑马何在。（思维财经出品）