半年亏了5.3亿！寒武纪业绩惨淡，投资者却嗨了

作者 | 陈璐瑶

编辑| 张恺翀

8月30日，“AI芯片第一股”寒武纪发布了半年报。

上半年，寒武纪营收只有6477万元，同比下降43.42%，净利润为-5.3亿元，可以用“惨淡”形容。但其却在二级市场备受追捧，市值超过上千亿。

面对质疑者，有投资者坚定表示：你只是不了解寒武纪，它肯定值这个价。

还有投资者估算，再过4年，寒武纪的股价能从现在的200多元，涨到1000元以上！

连亏7年，业绩惨淡

寒武纪在报告中表示，上半年主要受“实体清单”等供应链影响，营业收入有所下降。

2020年，寒武纪顶着“科创板AI芯片第一股”光环上市，年营收从2020年的4.6亿元增长至2023年的7.1亿元。如今，一朝回到几年前。

且其始终未解决亏损问题。2017年-2024年上半年，寒武纪亏损总额约55亿元。

寒武纪在半年报表示，之所以没盈利，是进行了大量研发投入。

寒武纪上半年的研发投入为4.5亿元，研发人员的薪酬就拿了2.3亿元，平均薪酬30万元。

不过，自被列入“实体清单”，寒武纪的很多研发项目都暂停了，研发人员也在不断缩减。

2022年底，寒武纪研发员工总数达1205人，2023年6月底骤减至980人，到现在只剩下727人。

WIND显示，寒武纪中小股东数量极少。截至6月底，仅有27683人。

何以撑起千亿市值？

寒武纪的业绩惨淡，并不影响其在二级市场被追捧。

2023年年初至今，寒武纪股价从50多元涨至250多元，涨幅超过86%。目前，其市值高达1052.58亿元。

有声音质疑寒武纪营收和利润，撑不起其千亿市值。

但有投资者坚定认为，寒武纪肯定值这个价，质疑的只是不了解这家公司。其指出，“AMD和台积电都预测至27年GPU市场4000亿美元，那国内市场10%有400亿美元吧，寒武纪做为国内AI芯片的先行者，拿下5%的份额就是20亿美元，目前股价PS8倍，不就合理了。”

还有投资者认为寒武纪股价新高在即。“今年站上300元没有问题，明年站上500元没有问题，后年站上700元没有问题，4年时间站上1000元没有问题。”

“那些说国内AI算力芯片公司多的人，你们能在国内找到一家科技超过寒武纪的算力芯片公司吗...我告诉你们，没有。”

业内人士表示，目前在算力方面国内能跟英伟达稍微扳一扳手腕的，国内上市公司里就寒武纪一家。未上市的是靠互联网巨头包括华为等在做。

“英伟达现在的市值很高，但它做人工智能其实是个偶然，它的显卡不是专门为人工智能设计的，而是为打游戏设计的。市场上有一种说法是，英伟达的显卡未必是最终的解决方案。我们需要专业的对人工智能的算力卡。此类的公司，中国就是寒武纪。所以寒武纪的市值，其实蕴含着市场的想象力。假设大模型以后不再用英伟达体系了，而是用AI芯片体系，那寒武纪就有合理的想象空间。”

“可以说，投资者们相当于在二级市场做风投。这类公司在财务上是不怎么看的了，只看它账上现金还能支持多少年不断流，在可见的几年如果资金不断流，里面的资金就闭着眼赌它技术性实现国产替代，期待它能成为中国的英伟达。”

国产AI芯片稀缺标的，想象空间仍在

寒武纪成立于2016年，前身是中科院计算所2008年组建的探索处理器架构与人工智能的交叉领域10人学术团队。

公司创始人陈天石，出生于1985年的江西南昌。这位创始人可以称得上是“天才少年”，16岁考入中国科学技术大学少年班，成为家里继哥哥陈云霁之后第二个考上中科大少年班的“神童”。

2010年毕业后，曾担任中科院计算所研究员及博士生导师，是当时所里最年轻的博士生导师。

之后，陈天石创立寒武纪，其经营模式为无晶圆厂模式，主要做智能芯片的设计和销售，将晶圆制造、封装测试等环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商代工。

公司主营业务包括云端产品线及智能计算集群系统、边缘产品线等。其中，智能计算集群系统已占据其绝大部分营收份额。

此前5月，华福证券曾预计，这部分收入在2024年有望达到12亿元。其还称，寒武纪最新一代芯片思元590综合性能有望达到英伟达A100的80%。但思元590尚未正式发布。

同时，华福证券认为公司作为国产AI芯片稀缺标的，有望同时受益于AI行业的蓬勃发展以及算力国产替代的双重逻辑，故可享受一定估值溢价。预计公司将在2024实现收入12.99亿元，2025年实现收入20.17亿元，2026年实现收入32.06亿元，对应当前PS估值63/40/25倍。

虽然目前来看，寒武纪营收没有什么爆发迹象，短时间内似乎也不能摆脱亏损。但不代表寒武纪没有未来。

业内人士指出，芯片市场从供不应求到供过于求，未来会慢慢的走向平衡，AI芯片在长期看来由于国内需求强势上涨，而且芯片国产替代的需求逐步加强，因此长期来看寒武纪的市场空间依然还是向好的。