新锐股份 | 2025年中报点评：业绩稳步增长，进一步深化海外与细分市场布局

（来源：先进制造新视角）

投资评级：增持（维持）

1营收稳健增长，归母净利润受并购Drillco影响

8月27日公司发布半年报，半年报显示25H1公司实现营收11.40亿元，同比+28.97%，营收增长主要系公司加大市场开拓，各项主要业务均取得了一定增长，同时新增并购智利Drillco带来增量。分业务看，25H1凿岩工具及配套服务实现营收5.30亿元，同比+29.60%，硬质合金实现营收3.06亿元，同比+18.19%，切削工具实现营收1.61亿元，同比+68.23%，油服类产品实现营收0.85亿元，同比+17.52%。

25H1公司实现归母净利润1.01亿元，同比+2.88%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+13.81%，利润增速低于收入增速主要系收购Drillco导致，主要影响有三点：1）母公司对其销售产生的毛利未能实现对外销售，需要在合并期间合并抵消，导致本报告期合并报表净利润下降；2）并购Drillco 产生了一次性中介费用及相关汇兑损失；3）公司合并日前对Drillco及其子公司的应收款项计提了信用减值，合并日后按照会计政策不再计提，以上三项因素合计导致归母净利润减少1,071.02万元，剔除影响后25H1公司归母净利润和扣非净利润分别同比+13.81%和+26.80%。单Q2公司实现营收6.12亿元，同比+24.96%；归母净利润0.55亿元，同比-0.69%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+13.69%。

2毛利率小幅下滑，期间费用率有所提升

25H1公司销售毛利率32.06%，同比-0.12pct；销售净利率10.4%，同比-2.4pct。销售毛利率下滑主要系原材料价格上涨以及公司收购智利Drillco影响。净利率降幅高于毛利率降幅主要系期间费用率有所提升，25H1公司期间费用率为20.4%，同比+2.4pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为6.9%/8.1%/0.9%/4.4%，同比分别+1.5/+0.0/+0.4/+0.5pct。销售、管理和研发费用的变动主要系新增并购Drillco费用及锑玛工具合并期不同产生的费用增长；财务费用变动主要系报告期贷款利息支出增多、汇兑损益变动。

3整合Drillco加速海外布局，着眼新兴产业与细分领域

1）凿岩工具业务：公司于2024年底完成对智利制造企业Drillco的全资收购，补全了凿岩工具全品类，目前正进行基层整合，吸收其在凿岩工具制造领域的技术和平台，以此为依托打破南美乃至北美市场的竞争壁垒，并为新锐提供低成本产能转移跳板。同时公司不断深化澳洲、非洲乃至中东市场的产业拓展，逐渐完善海外布局。

2）硬质合金及刀具业务：公司实行差异化竞争策略，聚焦细分市场，通过海外子公司推进出海战略，同时通过核心技术研发进入高精尖领域，切入机器人制造、航空航天等新兴产业，进一步拓宽公司未来发展空间。

盈利预测与投资评级

考虑到收购Drillco影响，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为1.98（原值2.25）/2.48（原值2.75）/3.05（原值3.32）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/17/14倍，公司海外渠道布局进展顺利，具有优质成长性，维持公司“增持”评级。

风险提示

存货跌价风险，原材料价格波动，海外拓展不及预期

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名