百克生物产品结构单一净利两年降56% 拟溢价12.65倍投资传信生物发力多元化
来源：长江商报
现有产品结构单一且增长乏力，百克生物（688276.SH）高溢价押宝新技术。
6月27日晚间，百克生物披露对外投资公告，公司拟以1.5亿元增资传信生物医药（苏州）有限公司（以下简称“传信生物”），取得后者17.64%股权。
此次增资为百克生物对传信生物的首笔增资，按照约定，传信生物的mRNA疫苗项目在达到不同进度时，百克生物将追加对其的投资，最终实现对其100%股权的收购。
长江商报记者注意到，此笔投资是百克生物谋求产品多元化的重要举措。作为国内水痘疫苗的龙头企业，百克生物一直存在对水痘疫苗的单品依赖。2020年公司推出鼻喷流感疫苗，但收效不佳，甚至因错估市场导致对鼻喷流感疫苗计提存货减值损失，拖累业绩。
2020年至2022年，百克生物的营业收入和净利润分别由14.41亿元、4.18亿元降至10.71亿元、1.82亿元，其中净利润两年间整体下降56.5%。2022年，百克生物的水痘疫苗实现营业收入9.57亿，占当期营收的比例回升至89.36%，单品依赖依旧突出。
需要注意的是，首期增资中传信生物100%股权的交易价格对应为8.5亿元，较其2023年3月末净资产账面价值增值约1265%。
分阶段收购传信生物100%股权
根据投资方案，此次百克生物将按照一次定价、分期实施的原则，对传信生物进行增资及股权收购，并以百克生物最终持有传信生物100%股权为目的。
首期（即本次增资）百克生物将以1.5亿元认购传信生物69.98万元的新增注册资本，剩余增资认购款1.49亿元计入传信生物的资本公积金。首期增资完成后，百克生物持有传信生物17.64%的股权。
按照约定，在首期增资交割完成后，传信生物应依约开展经营及研发工作。在首期增资交割日后两年内，若传信生物完成二期增资里程碑[即1个mRNA疫苗项目完成临床前研究，并启动Pre-IND会议；且另外2个mRNA疫苗项目完成临床前候选化合物（PCC）分子确认]，百克生物应根据公司研发情况及资金需求，与传信生物共同确定二期增资的增资认购款具体金额并进行二期增资。
在传信生物完成本协议约定的并购研发里程碑[即1个mRNA疫苗项目完成Ⅰ期临床试验受试者入组；1个mRNA疫苗项目研究者发起临床试验（IIT）首例受试者入组；1个mRNA疫苗项目完成临床前研究并启动Pre-IND会议；上述三项完成任意两项即视为完成并购研发里程碑]后，百克生物应收购除百克生物以外的其他全部股东所持有的传信生物全部股权，最终实现公司持有传信生物100%股权，收购价格为214.33元人民币/注册资本。
若传信生物未在并购研发期限及相应宽限期内完成并购研发里程碑，百克生物有权以0元获得传信生物创始股东转让的一部分传信生物股权。
据百克生物介绍，2021年5月，Acuitas通过非独家授权方式，授权传信生物使用其LNP递送技术。基于以上LNP技术许可以及核心团队在LNP递送技术开发领域的丰富经验，传信生物已围绕mRNA/LNP打造了4个核心的技术平台。
由于未有产品商业化，传信生物目前仍处于亏损阶段。2022年和2023年一季度，传信生物的营业收入为0元，净利润分别为亏损4348.2万元、1375.66万元。在本次交易中，传信生物的净资产评估值为7.01亿元，增值率高达1025.64%。
以百克生物的增资价格粗略计算，首期增资中传信生物100%股权的交易价格对应为8.5亿元，依旧较其2023年3月末净资产账面价值6228.44万元增值约1265%。
水痘疫苗收入占比仍高达89.36%
以超过十倍的估值入股传信生物，百克生物将借此机会提升产品多元化。
作为长春高新（000661.SZ）旗下科创板上市公司，百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，其主要拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品，其中水痘疫苗的市场占有率多年处于领先地位。
一直以来，对于百克生物的“大单品依赖症”市场争议颇多。数据显示，2019年百克生物水痘疫苗的收入占比高达97.06%。为了降低产品单一带来的风险，2020年百克生物的鼻喷流感疫苗上市，2020年和2021年，公司水痘疫苗的收入占比分别降至76.83%、84.88%。
但鼻喷流感疫苗的上市并未能帮助百克生物提振经营业绩。2021年6月百克生物在科创板上市，上市首年公司业绩出现下滑。2020年至2022年，百克生物分别实现营业收入14.41亿元、12.02亿元、10.71亿元，同比增长47.73%、-16.6%、-10.86%；净利润4.18亿元、2.44亿元、1.82亿元，同比增长89.23%、-41.77%、-25.46%。以此来看，百克生物已连续两年净利润下滑，且整体降幅约为56.5%。
对于2022年业绩再次下滑，百克生物表示，主要是受市场需求波动以及公司产品市场竞争格局日益激烈等因素影响，同时公司对预计无法实现销售的鼻喷流感疫苗计提存货减值准备，也影响了公司业绩表现。
年报显示，2022年，百克生物的水痘疫苗、鼻喷流感疫苗分别实现营业收入9.57亿元、1.14亿元，同比减少6.19%、34.7%，占当期营收的比例分别为89.36%、10.64%，水痘疫苗的收入占比再次回升。
2023年一季度，百克生物业绩止跌回升，当期公司实现营业收入1.79亿元，同比增长30.21%；净利润和扣非净利润分别为1838.1万元、1818.46万元，同比增长6.15%、8.33%。
百克生物此次亦表示，本次投资传信生物将助力公司加快建设mRNA平台技术并拓展应用，并快速、全面推进多种mRNA疫苗的研发和布局，加快推进mRNA生产线的建设，提升公司的可持续发展力。本次投资将充分利用百克生物与标的公司的优势，实现资源共享，促进公司实现产品及技术多元化，进一步提升盈利能力。
不可忽视的是，mRNA技术属于一项新技术且生物制品产品的研发周期长、资金投入大，受技术、审批、行业政策等多方面因素的影响，项目研发进度、结果及产品效益均存在不确定性。此次公司整体投资周期约3至4年，如项目进度不及预期，未达到协议约定里程碑节点，该项目的后续实施可能存在顺延、变更、中止甚至终止的风险。