持续亏损、股东频繁减持！强敌环伺下敏芯股份何时能扭亏为盈？
2024年11月13日，敏芯股份公告称，公司第三大股东中新苏州工业园区创业投资有限公司（以下称“中新创投”）因自身资金需求，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持公司股份不超过1,119,600股，即不超过公司总股本的1.9999%。
中新创投目前持有公司股份3,331,023股，占公司总股本比例为5.9502%，此次拟减持比例高达所持股份的33.78%。值得注意的是，此次减持之后可能导致中新创投持有股份小于5%。此外，这已经不是中新创投首次减持，早在2021年12月30日，它就已经减持100万股。
据Wind数据统计，自敏芯股份上市以来，除了部分高管通过股权激励增持之外，主要股东们都在持续不断地减持。其中，第二大股东上海华芯创业投资企业累计减持了202.16万股，其绝大多数减持行为发生在2024年；西藏凯风进取创业投资有限公司累计减持151.51万股；苏州凯风万盛创业投资合伙企业(有限合伙)累计减持104.05万股。
在市场通常的解读中，股东的减持行为往往被视为对公司未来前景缺乏信心。而Wind数据显示，敏芯股份的机构持股数量也在显著下降，从2023年12月31日的2100万股骤减至2024年9月30日的1324万股，缩减比例高达37%。
市占率较低，赔本赚吆喝的买卖
敏芯股份，成立于2005年，专注于MEMS传感器及相关产品的研发、生产和销售。作为压力传感器领域的龙头企业，敏芯股份面临的却是一个尴尬的现实：尽管国内市场规模庞大，压力传感器市场却被国外企业牢牢把控。
根据维科网产业研究中心的数据，2023年压力传感器市场规模超过600亿元，而敏芯股份2023年的MEMS压力传感器营收仅为8443.07万元，市场占有率粗略估算仅为0.14%。
而在整个MEMS传感器领域，敏芯股份的竞争对手歌尔微表现出了碾压式的领先。作为歌尔股份的子公司，歌尔微以MEMS传感器为核心业务，2023年其MEMS传感器销售收入高达31.85亿元，市场份额超过10%。相比之下，敏芯股份2023年的营收仅为3.73亿元，市场份额约为1.24%。
通常来说，市场份额低的企业在面临经济周期波动或行业变革时，由于规模小、资源有限，抗风险能力相对较弱。企业难以实现规模经济，进而影响盈利能力。
敏芯股份的产品线覆盖了消费电子、汽车电子、物联网、智能家居等众多领域，随着这些行业的蓬勃发展，敏芯股份本应迎来市场需求的爆炸性增长。然而，讽刺的是，自2022年起，敏芯股份却陷入了持续亏损的泥潭，此状态已经延续了将近三年。市场也在用脚投票，股价自2021年底的高点约100元/股不断下挫，截至2024年11月13日，股价仅为57.80元/股，市值几近腰斩。
根据敏芯股份2024年三季度报，前三季度公司实现营业收入3.37亿元，同比增长29.95%；归母净利润亏损4809万元；扣非净利润亏损4415万元。一边是营收的大幅上升，另一边却是利润的持续亏损，敏芯股份的经营状况堪称“赔本赚吆喝”。
毛利率排名垫底，研发转化能力下滑
根据Wind数据统计，2024年前三季度，敏芯股份销售毛利率为21.26%，虽然较2023年底略有提升，增幅接近5个百分点，但在选取的同行业相关度最高的10家公司中，敏芯股份的毛利率排名依旧垫底。这表明，尽管营收有所增长，敏芯股份产品的盈利能力仍亟待提高。
图1 2024三季报同行业销售毛利率对比
2024年前三季度，敏芯股份研发投入金额为5,833.48万元，同比增长了0.8%。然而，值得关注的是，根据其2024年半年报显示，上半年的所有研发支出均被费用化处理，并未产生任何资本化的研发成果。此外，根据天眼查的数据，2024年敏芯股份的专利申请数量仅有15项，相较于2022年的108项和2023年的46项，呈现出显著的下降趋势。而在这15项专利中，只有8项处于有效状态，剩余7项仍在审理过程中。在半导体行业竞争异常激烈的今天，这样的研发成绩单显得有些差强人意。
在技术专利层面，敏芯股份与行业巨头歌尔股份及其子公司的纠纷由来已久。据天眼查资料显示，自2020年7月起，敏芯股份与歌尔股份及其子公司歌尔微、歌尔泰克之间的法律诉讼多达56起，案由涵盖了专利申请权属纠纷（15起）、侵害发明专利权纠纷(14起)、侵害实用新型专利权纠纷（11起）等多个方面。尽管在多数案件中，敏芯股份的专利被国家知识产权局认定为有效，但长期的法律诉讼无疑对公司的声誉和业务发展带来了负面影响。
根据行业分析机构Canalys的最新预测，2024年全球智能手机出货量中，AI手机将占据16%的市场份额，而这一比例预计到2028年将迅猛增长至54%。随着AI技术的融入，智能手机对语音识别和处理能力的要求越来越高，声学传感器作为语音输入的第一道关卡，其技术标准将迎来重大升级。
作为声学MEMS传感器出货量领先的供应商，敏芯股份若能加强研发实力，紧紧抓住AI手机带来的巨大机遇，未来实现逆袭并非没有可能。然而，就目前情况来看，股东的频繁减持、连续的利润亏损以及研发投入转化效率较低的问题，都使得敏芯股份的蜕变之路坎坷且漫长。