财信证券-圣湘生物-688289-诊疗一体化战略不断推进，国际业务增速亮眼-250904

（来源：研报虎）

投资要点：

　　事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营收8.69亿元(YoY+21.15%)，实现归母净利润1.63亿元(YoY+3.84%)；2025Q2实现营收3.93亿元(YoY+20.59%，QoQ-17.32%)，实现归母净利润0.71亿元(YoY-6.21%，QoQ-22.62%)。每10股派发现金红利2.62元(含税)。

　　诊疗一体化战略不断推进，中山海济并表增厚利润。报告期内，公司不断推进诊疗一体化布局策略，全资收购中山海济，布局生长激素领域；控股红岸基元，赋能基层医疗检测、宠物医疗业务；进一步增资真迈生物、圣维鲲腾，强化测序业务与分子诊断平台优势。公司以战略并购为关键抓手，实现呼吸道、妇幼健康、血源感染性疾病、基因测序等多产线协同发展。2025H1中山海济实现净利润0.97亿元，并表后归母净利润影响0.94亿元，大幅增厚公司利润。

　　深入融入当地医疗体系，国际业务增速亮眼。公司持续拓展海外市场，不断挖掘客户需求，深度链接全球产业链伙伴、当地医疗体系与公共卫生机构，提供“诊断+治疗指导+能力建设”全链条服务，构建起“技术共享-能力共建-价值共生”健康生态，海外业务版图稳步拓展，2025H1公司海外业务收入同比增长超60%。

　　研发投入持续加码。公司高度重视研发创新，持续加大研发投入。2025H1研发投入总额增至1.5亿元，同比增长6.3%，占营业收入比例达17.7%，其中资本化投入同比增长30.2%；圣维鲲腾、圣微速敏等战略版块报告期内新增投入超1亿元，同比增长超40%，战略新兴版块的孵化力度不断加大。

　　投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，公司构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。后续公司有望凭借内生业务增长与战略并购，不断拓展业务边际，实现业绩增长。我们预测2025-2027年公司营收分别为18.36/22.08/25.76亿元，归母净利润分别为3.15/4.21/5.11亿元，EPS分别为0.54/0.73/0.88元，当前股价对应PE分别为37.00/27.73/22.86倍，首次覆盖，予以“增持”评级。

　　风险提示：产品上市销售推广进度不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦等风险。