大全能源成机构眼里“潜力派”

近日公布2023年业绩后，大全能源获得多家机构给予“买入”或“增持”等看好评级，公司的发展前景有何期待？

抗周期的韧性与潜力

据多个机构发布的研究报告显示，近一个月，大全能源综合评级为买入。中金公司、华创证券、国信证券(002736)等给予“增持”评级，华泰证券(601688)给予“买入”评级。硅料行业正处产能过剩时期，市场整体情绪也相对低迷，这与前年价格曾飙过30万元/吨高位，躺着也能赚钱的格局已迥然不同。

预测统计（图来自东方财富网）

机构们对其业绩预测也呈现周期特性，把下一波营利峰值预设在2025年。众所周知，硅料行业历经多轮周期：2008年金融危机硅料价格大跳水，“欧美双反”后行业出清90%企业，5.31新政阻碍硅料扩产，直至如今的供需错位时期。大全能源副董事长徐翔此前公开表示，此轮周期有一个很明显的特征是存有需求，周期时间不会太长，明年或者后年就能走出“低谷”，未来硅料行业一定是质量、成本的竞争。

大全能源最新年报披露，公司营业收入达163.3亿元，归属于上市公司股东净利润57.6亿元，扣非后归属上市公司净利润57.8亿元。2023年，公司内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅如期建成。产能从2022年底的10.5万吨攀升至20.5万吨，同比增长95.24%；产量由2022年的13.38万吨攀升至19.8万吨，同比增加47.8%，占本年度国内多晶硅产量的13.8%，产量稳居第一梯队。2023年全年多晶硅销量20万吨，同比增加50.5%，保持了满产满销的状态 ，产销率达101.1%，库存始终处于低位。

2023年大全能源生产多晶硅单位成本从2022年的58.6元/公斤降至48.7元/公斤，降幅达17%；单位现金成本从2022年的53.1元/公斤降至42.7元/公斤，降幅达19.53%。硅料行业还未走出低潮期，大全能源继续展现着它难能可贵的韧性。

先进技术下半场 谁是最终的王者

为进一步迎合降本增效趋势，光伏下半场将进入先进技术比拼的时代，光伏主材企业，硅料企业发展潜力与研发能力息息相关。

报告期内，2023年大全能源累计研发投入12.1亿元，同比增长9.5%，研发投入占总营收比例为7.4%，公司拥有840余人的研发团队。截止去年年底，累计获得专利322项，其中，发明专利36项，实用新型专利284项，境外专利2项。公司在职员工总计6300余人，大专及以上学历人员占比超过71%，研发技术人员占比3%。

公司采用改良西门子法加冷氢化工艺制备多晶硅，主要流程是将冶金级硅和氯化氢经过冷氢化、精馏、还原、产品破碎整理、尾气回收等步骤加工，生成高纯晶硅。自1955年开发成功后，西门子法已经历了超过60年的持续改良，技术成熟、安全性高、产品质量高为目前改良西门子法的核心优势。此外，改良西门子法能够生产9N-11N的高纯晶硅，同时兼容太阳能(000591)级和电子级产品生产。据悉，大全能源99%的产品满足下游多晶硅片需求，99%以上产品超过光伏一级达到电子三级标准以上，99%以上产品在电子一级标准以上。

其自主研发的还原炉启动技术、多晶硅还原炉参数配方及控制技术、三氯氢硅除硼磷技术、多晶硅生产装置余热回收技术、晶硅生产废气深度回收技术、多晶硅装置能量综合回收与利用技术和共同研发的硅渣回收利用技术的共同作用，在降低生产成本方面发挥了举足轻重的作用。大全能源也靠这些技术在行业内取得了一定的成本优势。

大全能源已经成为国内具备N型硅料批量、连续、稳定生产能力的企业，新疆基地70%产能可生产N型硅料，内蒙古基地100 %产能可生产N型硅料。随着N型硅料需求的持续释放，公司继续紧跟市场需求步伐，持续提升品质，快速提高N型硅料的产出比例。2025年后，公司N型占比将大于等于90%，力争做到100%。

受制于行业技术、成本、质量牵制，很多入局者业绩惨淡，不得不开启淘汰局势。就上一轮下行周期时，全球原有20家硅料生产企业，在激烈洗牌下只剩下5家龙头企业。而这轮周期落幕，大全能源终将再次王者归来。

真“财”实干

多家机构预计，2024年全球新增光伏装机574GW，同比增长29%。若国内多晶硅需求同比增长一致，多晶硅的市场需求至多在180万吨左右。所以纵然硅料价格低迷，硅料大厂的扩产势头不减。再从行业特性来看，规模量产摊薄单位成本也是考量因素之一。

“规模就是资本”，资本的实力常常反映在现金流上，手中有粮，心中不慌，有资金储备的硅料企业将成为多轮周期下屹立不倒的实力者。根据公告，大全能源2023年经营现金流充足为87.4亿元，货币资金约196.29亿元。

大全能源公司将目光继续瞄向中国半导体业被卡脖子的领域，半导体级多晶硅项目，将8、12英寸硅晶圆用硅料以及电子特气作为产品规划的重要方向。

2023年度，公司已完成现金分红合计金额达11.53亿元。2024年，公司将密切关注资本市场动向，结合业务现状、未来发展规划及行业发展趋势，继续为投资者提供连续、稳定的现金分红，给投资者带来长期的投资回报，并积极探索一年多次分红、中期分红等方案，增强投资者价值获得感。据最新消息显示，上周大全能源发布公告，再次透露回购信息：累计回购约784万股。提振了投资者信心，履行了上市公司的责任和义务，为稳市场、稳信心贡献力量。