大全能源，穿越周期的光伏龙头力量

“求木之长者，必固其根本；欲流之远者，必浚其泉源”，这是唐代魏征的《谏太宗十思疏》开头的一句话，意思是指树木生长需要稳固根系，河水长流需要疏通源泉。在某种意义上，这也是光伏行业发展的真谛。

回顾历史，光伏行业迭变波动，上行时各路资本争相涌入，下行时大批企业的破产出清也很难避免。本轮周期来势更是“凶猛”，如何突围，成了光伏企业的必答题。

在这激荡发展中，也有一些企业保持着强大的竞争能力、创新动力、营收实力等，因而能够凭借这些“稳固根基”，冲出传统周期发展的“圆圈”，成为穿越周期的光伏龙头力量，实现提质增效的“新生”，大全能源（688303.SH）便是光伏产业链上游中的代表。

质量、成本、产能，是大全能源的三大核心驱动力。中邮证券研报指出，大全能源产品品质持续提升，成本逐季优化，产能如期释放，龙头地位巩固，其2023年实现营收163.29亿元，实现归母净利润57.63亿元，毛利率、净利率分别为40%、35%，业绩韧性较强。

创新迭代、稳健扩产，龙头这样“卷”

光伏从业者们，正走向两个方向，他们中有的满怀希望，踌躇满志，迎来最好的时代，如大全能源般稳扎稳打、高质量发展的行业龙头们。也有的满目萧索，毕竟，产能过剩背景下，媒体报道，硅料环节价格较高点已经跌去八成以上，硅片、电池、组件价格同样应声而跌。

不过，“卷”价格不如拼产品、拼创新，在这方面，大全能源持续提升产品质量，同时坚守技术创新之道，紧抓产品升级契机，并从中走出“破局之路”。

凭借严格的质量管理体系、先进的检测设备以及高效的质量控制流程，大全能源2023年99%以上的产品超过光伏一级达到电子三级标准；90%以上的产品在电子一级标准以上；充分展现了公司在产品质量控制方面的行业领先地位。对产品质量的严苛要求也得到市场认可，大全能源成功开拓了多个海外新兴光伏市场，产品远销土耳其、印度、日本、韩国等国家。

创新方面，伴随着下游新一代以N型硅片为基底的电池技术的广泛应用，上游N型硅料出现爆发式增长。大全能源作为高纯N型硅料的主要生产商之一，敏锐感知市场变化并提早布局，使公司得以在此轮产品迭代中实现N型硅料产品的快速放量，其内蒙古产线已具备100%生产N型硅料的能力，新疆产线目前N型料占比为60%—70%，未来通过技术改造后，N型料产能水平将进一步提升。

在2023年年报中，大全能源介绍，公司2023年实现N型硅料销量5.32万吨，其中12月份N型硅料销售占比达到59.11%。

此外，目前，我国半导体硅料仍主要依赖进口，在这方面，大全能源有着大企业的担当，凭借在高纯多晶硅领域多年的技术积累，横向拓展半导体级多晶硅项目，有望打破国外企业的主导地位，推进半导体多晶硅的国产化进程。

企业的蓬勃发展离不开资金的坚实支撑，在这方面，一贯秉承稳健经营策略的大全能源，现金流情况实属“令人羡慕”，据披露，截至去年底，该企业货币资金总额达196.29亿，且未承担任何有息负债。资产负债率低至13.44%，处于行业较低水平。

降本增效，龙头企业成本优势显著

对于未来行业的发展，业内分析也持乐观态度。首创证券研报分析，世界范围内，各国的政策均在不断引导能源独立及能源多元化发展，这将极大推动光伏装机的增长，光伏符合未来发展方向，该研报预计2024/2025年全球市场将保持19%增速。InfoLink（全球领先的再生能源与科技研究顾问公司）也有数据预测，2024年全球需求规模整体仍呈现确定性增长，全年组件需求有望来到492GW，预测增幅约为6%—15%。

当然，就目前而言，行业问题依旧存在——市场规模的增长，能否缓解产能过剩？国际太阳能光伏网此前就刊发文章指出，在激烈的价格战中，降本增效是光伏产业发展的主线。

据了解，仅2023年，大全能源便成功实施了数字“智”造战略和多项降本增效措施，包括分级能量回收、分级废水回收、还原系统智能控制及对六氯乙硅烷（SiCl）高沸裂解回收等，这些措施的实施效果颇为显著。2023年，公司年均多晶硅单位现金成本自2022年的53.06元/公斤降至42.70元/公斤，降幅达19.53%。

成本优势使得大全能源在市场竞争中占据了有利地位，这从财务数据也能窥知一二，国信证券研报分析称大全能源去年降本增效持续推进，其中提到，大全能源2023年期间费用率持续下降，在行业产品价格大降价的背景下，毛利率依旧达到40%。

有报道指出，大全能源正是凭借其稳健的经营策略、持续的技术创新和成本控制能力，成功度过了行业的寒冬，迎来了新的发展机遇。

ESG理念的先锋践行者

光伏发展前景的背后，是世界范围内对可持续发展的追求，因而，环境、社会责任、公司治理等也逐渐被看作投资的重要标准之一。中国能源报指出，近年来，践行ESG已成为我国能源企业丰富自身内涵和提升公司价值的重要引擎。

大全能源对此早有担当，其董事长徐广福指出，“公司始终奉行国家新能源战略规划，以质量第一、效益优先为经营理念，依托持续的研发投入和技术创新，秉承以人为本、合规诚信的企业文化，在全球范围内尽己所能推动绿色清洁能源的创新发展，努力实现全球可持续发展目标。”

硅料生产工序与环境保护话题密切相关，据了解，2023年，大全能源实施了一系列节能降耗措施，例如更换低能效电机，在新建项目中统一使用高能效电机及变频电机，从源头上降低电能消耗；引进新式水淬装置，显著提升破碎后硅料的质量，减少了粉尘产生等；其生产基地内蒙古大全更是实现工业废水“零”排放。

生产方面追求绿色环保，只是大全能源ESG建设的小部分内容。据了解，大全能源构建了以董事会、ESG领导小组、ESG工作小组为核心的三级ESG管治架构，持续推进董事会与高级管理层深度参与ESG风险评估和管理流程，促进跨部门合作和全员参与，不断提升自身ESG治理水平。

大全能源在ESG方面的建设成就自然引起关注与肯定。2023年底，该企业就接连斩获两项ESG类别的大奖：一是副董事长徐翔凭借其带领企业ESG治理实践，持续深化企业可持续发展的卓越表现，荣获2023年度“ESG先锋人物奖”，二是大全能源公司获得“ESG时代先锋上市公司奖”。

有媒体报道，“作为光伏产业链中的代表性企业，大全能源在ESG管理与建设方面屡获殊荣，可谓是为整个行业做出了表率，未来大全能源也必然会带动整个行业关注ESG发展，践行ESG理念，推动ESG实践。”

（本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。）