科德数控(688305) 业绩高速增长 盈利能力持续提升

公司业绩符合预期，新签订单高增长。

科德数控发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入 2.93 亿元，同比增长 41.62%;实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 94.31%， 扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 116.00%。公司利润端增速显著高于收入端增速，主要原因是产品结构优化和海外收入占比提升带动盈利能力增强。Q3 单季度实现营业收入 0.92 亿元，同比增长 39.15%，环比减少 20.96%;实现归母净利润 0.17 亿元，同比增长 191.15%，环比减少 16.95%，扣非归母净利润 0.14 亿元，同比增长 137.60%，环比减少 27.77%。根据公司公开的投资者调研纪要信息，2023 年前三季度，公司新增订单同比增长约 90%，订单高速增长，公司未来业绩有望延续增长势头。

盈利能力稳步提升，期间费用率有所降低。

2023 年前三季度，公司综合毛利率为 45.40%，同比提升 3.69pct，净利率为 22.08%，同比提升 6pct，盈利能力提升原因在于：(1)公司 2023 年盈利能力更强的大机型占比提升;(2)海外出口收入占比提升;(3)前三季度投资收益同比增加近 1100 万元。2023 年前三季度公司期间费用率为 23.74%，同比降低 0.67pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.44%/6.68%/6.28%/-0.66%，同比分别+1.61cpt/-0.92pct/-1.51pct/+0.15pct，得益于收入端快速提升，规模效应下，期间费用率有所降低。

公司产能不断提升，未来将受益于高端机床国产化。

2022 年公司实现高端五轴联动数控机床产量 230 台，同比增长 45.57%，2023 年公司规划整机产能达产 350 台，产能提升有序推进。2023 年 2 月公司发布定增预案，其中“五轴联动数控机床智能制造项目”计划在大连基地新增产能 440 台，投产后将缓解公司产能瓶颈， 公司未来将持续受益于高端五轴数控机床国产化。

投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.08、1.65、 2.43 亿元，对应 PE 分别为 67、44、30 倍，维持“增持”评级。

风险提示：高端机床国产化不及预期、行业竞争加剧、产能扩充不及预期。