国投证券-奥比中光-688322-业绩持续高增，机器人赛道排头兵-250813

（来源：研报虎）

事件概述

　　8月11日，公司披露2025年中报。2025H1，公司实现总营收4.35亿元，同比增长104.14%；归母净利润6019.01万元，同比增长212.77%(上年同期为-5337.31万元)；剔除股份支付影响后的净利润7002.51万元，较上年同期增加9700.04万元；经营活动产生的现金流量净额8436.12万元，较上年同期增加11351.07万元。其中25Q2，公司实现总营收2.44亿元，同比增长102.99%；归母净利润3587.51万元，同比增长167.24%(上年同期为-2459.25万元)。

多个下游场景持续放量，海外客户拓展不断加速

　　分产品看，2025H1公司消费级应用设备实现营收2.69亿元，同比增长159.88%；3D视觉传感器实现营收1.36亿元，同比增长65.71%。公司持续推进3D视觉在各行业落地，其中线下支付、“碰一下”支付、医保核验、工业机器人等场景进展良好，从2025H1来看，三维扫描及线下支付是收入端增长主要驱动力。海外业务方面，公司积极拓展海外客户，比如公司向韩国头部机器人厂商Twinny提供Gemini335双目相机，助力其最新款NarGo订单拣选机器人问世；向比利时人工智能公司Captic提供AI视觉系统，已进入批量化应用阶段。同时，公司与WDLSystems等技术分销商建立合作关系，进一步推动海外销售渠道建设。

盈利能力持续提升，费用端规模效应显现

　　2025H1，公司毛利率为41.27%，净利率为13.70%。分产品看，消费级应用设备/3D视觉传感器/工业级应用设备毛利率分别为34.38%/54.39%/65.26%，同比分别减少6.30/增加11.31/增加5.50pct。2025H1销售/管理/研发费用率分别为7.56%/10.31%/20.94%，相比上年同期分别减少8.36/15.12/28.77pct，我们认为，规模效应正在对公司利润端产生正向拉动作用。

机器人“慧眼”与“智脑”强强联合，3D感知技术市场潜力大

　　公司自2016年起便面向服务机器人提供3D视觉传感器，2022年市占率已超70%。公司在产品端持续创新，在2025世界机器人大会上，公司发布行业首款“一机多模”3D激光雷达Pulsar ME450以及高可靠性双目深度相机Gemini345Lg，前者是国内首款支持多种扫描模式的dToF3D激光雷达；后者为户外机器人打造，拥有超越行业的高可靠性和超广视野。人形机器人方面，公司近年来推出Gemini335、Gemini336系列3D结构光深度相机等，用于人形机器人室内外复杂场景下的视觉应用执行；2025年4月，天工Pro机器人通过搭载4台公司Gemini330系列深度相机，实现了复杂环境的精准环境感知与自主导航等功能，获得首届人形机器人马拉松比赛冠军。公司长期服务优必选、斯坦德、智元等优质头部人形机器人客户，部分客户亦进入适配阶段。2025年8月，公司宣布与地平线及其控股子公司地瓜机器人深化生态合作，加速推动3D视觉与计算平台的融合创新，打通机器人智能化核心环节，提高全场景感知与决策能力。

投资建议：

　　公司作为全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显。我们认为，随着国内三维扫描、线下支付等场景的市占率提升，机器人新兴应用领域的打开，海外业务的不断拓展，公司业绩有望持续保持高增。预计公司2025-2027年收入分别为10.06/16.36/20.42亿元，归母净利润分别为1.38/3.17/5.19亿元。维持买入-A的投资评级，由于公司所处的机器人赛道还在产业投入早期，因此采用市销率进行估值，给予6个月目标价为100.35元，相当于2025年40倍的动态市销率。

　　风险提示：1)3D视觉感知技术迭代创新的风险；2)下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3)行业竞争加剧的风险；4)核心技术人才流失的风险；5)假设不及预期的风险。