元禾原点乐金鑫：7年陪跑云从科技 坚持在硬科技赛道长期投资

5月18日，Al赋能数字中国产业论坛暨2023云从科技人机协同发布会在广州南沙举行。会上，云从科技自主研发的“从容大模型”正式亮相，让这一首家在科创板上市的“AI四小龙”企业站上高光时刻。

在云从科技成功“进阶”为一家AI大模型公司的背后，也承载了来自股东方的支持和助推。其中，具有国资背景的苏州工业园区元禾原点创业投资管理有限公司（简称“元禾原点”）就在云从科技的崛起背后扮演了重要的角色。

资料显示，元禾原点是元禾控股旗下市场化运作的专业化早期股权投资平台，过去十余年一直活跃在科技和生物医疗这两大热门赛道。作为元禾原点合伙人，乐金鑫在元禾原点从事TMT投资超过10年，曾经主导投资过寒武纪、云从科技、曦智科技等一系列知名科技企业。其中，寒武纪与云从科技近年来相继登陆科创板，特别是在最近AI大模型的热潮下成为明星公司。

“回想起2018年，我曾与云从科技创始人周曦共同推演人工智能产业的发展趋势，现在来看，我们五年前的很多推演都已经变成了现实。”乐金鑫说。

2015年被称为人工智能元年，“阿尔法围棋”与李世石的人机大战，将AI这个概念引入大众视野。从那时起，乐金鑫就高度重视人工智能赛道的投资机会，围绕这一产业的发展趋势做了大量的调研和研究。

“我们现在看到大模型的爆发，其实不仅仅是大模型（算法）本身的进步，很大程度也来自于上游算力的井喷。”乐金鑫指出，大模型需要通过持续多轮的预训练进行迭代升级，而预训练就需要大量的算力作为支撑。近几年来，中国算力产业的大发展，成为大模型迅速崛起的基础之一。

因此，围绕着“算力”+“算法”的底层行业逻辑，元禾原点对大量初创型企业进行了深入调研。2016年，为了率先抓住上游算力这个节点性的机会，元禾原点领投了寒武纪的天使轮。在算力布局完成后，元禾原点开始向下游算法领域寻找投资机遇，云从科技也在此时进入了乐金鑫的视野。

在乐金鑫看来，云从科技不仅具备深厚的技术底蕴，在此之上还具备前瞻性的战略思维。其创始人周曦还能够根据当时的竞争格局和技术产业化的趋势，对公司未来几年的发展路线进行完整的逻辑推演。2017年，元禾原点联合领投了云从科技的B轮融资。

事实上，云从科技还有一重身份，即“AI国家队”。与不少AI同行在创立初期就大量接受海外创投融资相比，云从科技创始人周曦具有中科院背景，而云从科技在历次融资过程中也只接受国内机构的投资。放在如今全球科技领域“脱钩断链”的大背景下，云从科技的“国家队”身份也显得更为吃重。

云从科技打造AI国家队的想法，也与乐金鑫不谋而合。元禾原点拥有国资背景，也操盘过寒武纪这样的AI芯片国家队。乐金鑫也非常注重元禾原点“人民币创投”的身份。特别是在当下科技自主的大背景下，中国的投资机构必须要承担起支持国内“硬科技”企业的使命。

“元禾原点从13年成立之初，就很明确的以硬科技为安身立命之本。我们在整个元禾板块里面的定位是做早期投资，要求我们确实要看得更加前瞻。我们既然做早期投资，自然希望能够捕捉到一些产业风向。”

事实上，早期投资是创投环节中风险相对较大的一环，也是相对比较难的一环，常常被投资机构视为“烫手山芋”。早期投资往往需要经历很长时间无法看到回报的等待和煎熬，那么元禾原点为什么敢于专注地做早期投资？

乐金鑫表示，他对于早期投资的信心来源于持续不断的行业研究，以及长时间沉浸于行业中所培养的“体感”。“行业研究让你了解行业整体发展趋势的结构是怎样的，重要的时间节点是怎样的，从宏观到微观，你都必须有深刻、透彻的认知。”

按照产业链的发展成熟度去布局投资，在乐金鑫看来是科技投资的重点，“不同的时点你应该投产业链条上不同节点的产品，很多时候一个企业失败了，并不是它自身的技术不好，或产品不好，而是因为它出现得早了一点，它的应用市场还没有到来，它的产业配套还没有同步成熟。”

坚持投资“长期主义”，坚守“硬科技”，是元禾原点身上最重要的标签。在乐金鑫看来，越来越多投资机构关注科技领域是一件好事，但还需要更多一些耐心，更多一些对行业深入的研究和理解。“当大家在投资长期主义这件事上取得共识，对科技投资的认知不断趋于成熟，中国的硬科技产业就能在成长中获得更多养分，投资人也会迎来超预期的收益回报。”