铂力特(688333)：营收高速增长 设备+加工服务+材料产能全面扩张

公司发布2023年中报。23H1公司实现营收4.39亿元，同比增长58.53%，归母净利润为1770.62 万元，同比实现扭亏为盈。对此点评如下：

营收维持较高增速，规模效应逐步显现。23H1 公司营收保持高速增长态势，23Q2 营收同比增速达63.53%，增速环比Q1 有所扩大。23H1 毛利率为48.17%，同比下降1.74pct，降幅处于正常波动范围内。23H1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为7.08%/17.03%/19.13% ， 同比分别下降2.05pct/22.68pct/3.22pct，管理费用率降幅较大主要系23H1 公司股权支付费用同比减少4204 万元，若剔除股份支付影响，23H1 和22H1 管理费用率分别为7.47%和9.38%，23H1 同比下降1.91pct。随着公司营收规模的扩大，期间费用率稳步下降，公司盈利能力将显著提高。

设备+加工服务+材料产能全面扩张，远期产值或超60 亿。公司定增项目于今年7 月获证监会批复，据公司今年5 月20 日发布的《关于西安铂力特增材技术股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复（豁免版）（修订稿）》，公司此次定增项目主要用于增加金属3D打印定制化产品机时和金属3D 打印粉末材料产能，规划满产产值超过21 亿元。此外，公司2021 年以自有资金投资金属增材制造产业创新能力建设项目，达产后增加1000 台金属3D 打印设备产能，目前项目仍在建设期。我们粗略测算公司在建项目全部达产后，产值或超60 亿元。公司超前大幅扩张产能，彰显了对工业3D 打印行业发展的充足信心。

工业级金属3D 打印方兴未艾，技术由军转民路径清晰。公司为国内领先的金属3D 打印设备制造商与3D 打印服务商，过去国内对工业金属3D 打印的需求主要集中在航空航天领域，2022 年公司航空航天业务占比接近70%。我们认为随着3D 打印成本的不断下降，向民品的批量化生产环节逐步导入路径较为明确，将为3D 打印行业带来广阔市场空间。

公司在工业级金属3D 打印领域技术和规模均处于国内领先地位，将充分受益于3D 打印在工业中逐步推广应用的进程。

盈利预测：小幅调整公司2023-2025 年归母净利润预测为2.67、4.42 和6.75 亿元（前值2.59、4.34 和6.29 亿元），对应PE 值为68、41 和27倍。维持“增持”评级。

风险提示：3D 打印技术推广不及预期；盈利预测和估值模型失效

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