三一重能突围
（转自：财评社）
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
在全球能源结构加速向绿色低碳转型的背景下，风电产业作为清洁能源的重要支柱，正经历深刻变革。作为中国领先的风力发电设备制造商，三一重能近年来在行业竞争中展现出强劲的增长势头，但也面临盈利能力持续承压的挑战。
2024年，三一重能实现营业收入177.92亿元，同比增长19.1%；2025年一季度延续增长态势，营收达21.87亿元，同比增幅达26.58%。然而，亮眼的营收数据背后，公司归母净利润却呈现断崖式下跌——2024年归母净利润为18.12亿元，同比下滑9.7%；2025年一季度更是亏损1.91亿元，同比暴跌171.96%。这种“增收不增利”的反常现象，折射出风电行业深层次的结构性矛盾，也暴露出三一重能在技术布局、成本控制及市场拓展等方面的隐忧。
盈利能力承压：行业竞争加剧与成本压力并存
三一重能的盈利能力困境，首先源于风机价格的持续下行。2024年，国内风机中标均价跌破1800元/千瓦，较2023年的2200元/千瓦下降18%，直接压缩企业利润空间。尽管公司通过全产业链布局实现了叶片、发电机等核心部件的自研自产，2024年研发投入达7.77亿元（占营收4.37%），累计专利数达905项，但陆上风电业务毛利率仅为10.99%，远低于海上风电21.71%的水平。这种“陆风微利、海风高利”的分化格局，反映出公司在海上风电领域的布局滞后。
2024年，三一重能仅完成300MW海上风电吊装，远低于行业龙头1.2GW的规模，导致整体毛利率虽同比提升3.28个百分点至16.9%，但仍难以覆盖陆上风电的低毛利拖累。
此外，现金流压力进一步加剧了盈利困局。2024年经营活动现金流净额由2023年的10.89亿元净流入转为-4.00亿元净流出，主要源于电站销售采用融资回款模式导致的现金流错配。应收账款周转天数从2023年的180天延长至210天，叠加原材料价格波动对毛利率的冲击，公司短期偿债能力面临考验。
值得关注的是，2025年一季度的巨亏不仅源于行业周期性因素，更与公司应收账款减值风险密切相关。
技术壁垒与数字化转型：构建差异化竞争力
在行业价格战愈演愈烈的背景下，三一重能通过垂直整合构建起独特竞争优势。公司自主研发并生产叶片、发电机等核心部件，叶片自产降低采购成本15%，发电机自制提升系统效率10%。这一模式使其陆上风机度电成本降至0.18元/千瓦时，较行业平均水平低12%。数字化转型的成效同样显著：韶山叶片工厂获评全球首个风电行业“灯塔工厂”，生产效率提升40%；智能运维系统实现故障预警准确率92%，运维成本降低25%。
然而，技术创新的短板也在显现。高速双馈技术路线面临半直驱技术的强力挑战，15MW陆上机型开发进度落后竞争对手6个月。海上风电领域，公司16MW样机测试尚未完全完成，而竞争对手已在深远海市场占据先机。技术研发投入虽占营收4.37%，但与金风科技等头部企业相比，专利质量与成果转化效率仍有差距。
多重挑战下的战略突围：海陆协同与全球化布局
面对行业变局，三一重能正在通过四大战略重构增长动能。海陆并进战略方面，公司计划加速15MW陆上机型商业化，2025年目标交付30台套；同时推进16MW海上样机测试，抢占深远海市场。混塔技术的突破将陆上风机适用海拔提升至4500米，打开高原高风速区域增量空间。
数智化升级方面，公司拟投资20亿元建设智慧风场管理平台，实现5000台风机的实时数据采集，并运用AI算法优化运维路径，目标将故障响应时间压缩至2小时内，运维成本再降30%。
全球化突围成为另一关键方向。三一重能计划在乌兹别克斯坦建设500MW本土化生产基地，重点突破中亚、东南亚市场；针对欧洲市场开发低噪音机型，2025年海外订单目标突破5GW。当前海外营收占比仅4.03%，较金风科技15%的水平差距显著，地缘政治因素与本地化能力不足仍是掣肘。生态化转型则聚焦风光氢储一体化，2025年启动500MW电解水制氢项目，并探索退役风机叶片循环利用技术，计划三年内实现复合材料回收率超90%。
投资价值再审视：短期承压与长期潜力并存
从财务指标看，三一重能当前市盈率12.6倍，低于行业平均15倍水平，估值修复空间存在。但短期风险不容忽视：一是原材料价格波动可能进一步侵蚀毛利率，二是应收账款减值风险可能持续影响现金流。若公司能成功实施上述战略，2025年下半年毛利率有望回升至18%以上，推动市值重回千亿区间。
从行业趋势看，中国风电装机量预计2025年达80GW，其中海上风电占比将提升至10%以上。三一重能若能在海风订单放量（预计2025年海风营收占比提升至25%）与海外市场突破方面取得进展，或能重新确立行业地位。然而，技术路线选择、供应链稳定性及政策变化仍是潜在变量。
三一重能的案例，映射出中国风电产业从高速增长转向高质量发展的阵痛期。在行业洗牌加速的背景下，企业需以技术突破、成本控制与全球化布局为支点，方能在激烈竞争中站稳脚跟。
随着清洁能源需求的增长和技术进步的推动，三一重能能否把握住海上风电与海外市场机遇，将成为其能否实现“弯道超车”的关键。