国金证券：给予昊海生科买入评级

国金证券股份有限公司赵海春近期对昊海生科进行研究并发布了研究报告《“海魅”快速放量，毛利率稳步提升》，本报告对昊海生科给出买入评级，当前股价为99.17元。

昊海生科(688366)

事件

2023 年 8 月 17 日，公司发布半年报，上半年实现营收 13.1 亿，同比增长 35.66%， 归母净利润 2.05 亿元，同比增长 189%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 253%。业绩符合预期。

点评

1H23 三大主营板块营收回归正常，毛利率稳步提升。（1） 公司眼科产品营收 4.81 亿元（+34.98%），营收占比 36.70%（-0.34%）；医疗美容与创面护理产品营收 4.85 亿元（+47.49%），营收占比37.03%（+2.83%）；骨科产品营收 2.32 亿元（+29.74%），营收占比 17.70%（-0.89%）。（2） 1H23 集团整体毛利率为 71.04%，与上年同期 69.84%相比上升 1.2%，主要因玻尿酸产品营业收入及其占比有所上升。（3） 1H23 公司研发费用 1.01 亿元（+32.17%）。报告期内，公司创新疏水膜注非球面人工晶状体产品在国内获批上市，另外亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、房水通透型 PRL 等多个重点研发项目临床试验均顺利开展， 第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段。

白内障产品需求恢复， 独家内聚性“海魅”推动玻尿酸高速放量。（1） 1H23 公司白内障产品营收 2.60 亿元（+55.20%）。 其中人工晶状体营收 2.04 亿元（+58.15%）， 该收入增长受益于全国白内障手术量快速恢复以及去年两轮省级集采后依旧维持稳定价格体系，且公司高端区域折射双焦点人工晶状体产品 SBL-3 的销量较上年同期增长 169%，带动人工晶状体收入增长。另外眼科粘弹剂营收 0.56 亿元（+45.36%）。（2）公司近视防控与屈光矫正产品线营收 2.06 亿元（+16.36%），其中视光材料业务营收 1.10 亿元（+42.21%），主要受益于全球需求恢复与高透氧材料等产品在美国等国际市场的开拓；视光终端产品营收 0.96 亿元，剔除河北鑫视康剥离因素后同比增长 11.31%。（3）公司玻尿酸产品营收 2.56亿元（+114%），主要系公司第三代高端玻尿酸产品“海魅”获得市场认可， 1H23 营收 1.15 亿元（+337%）。“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸形成差异化的功效层次与价格定位， 有效提高公司玻尿酸系列产品的整体市场占有率。

盈利预测、估值与评级

我们看好医美、眼科板块业绩回暖， 预计公司 2023/24/25 年营收28.13/34.02/41.08 亿元，同比增加 32%/21%/21%；归母净利润4.55/5.53/6.77 亿元，同比增加 152%/21%/22%。维持“买入”评级。

风险提示

医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的预测PE为35.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为111.91。

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