【天风医药杨松团队|季报点评】昊海生科：多层次布局医美业务，产品申报有序开展

（来源：一棵大松树）

事件：10月24日，公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入18.99亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降10.63%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75%；三季度单季实现营业收入5.95亿元，同比下降11.29%；实现归母净利润9358.21万元，同比下降11.39%；实现扣非归母净利润5050.73万元，同比下降44.54%。

点评：

多层次布局医美业务，自主研发与投资整合加速眼科产业国产化

2025年前三季度，公司实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75%，主要原因为：公司下属子公司其胜生物所生产的相关产品增值税率由3%调整为13%，导致营业收入有所下降。1）医美和创面护理领域，第一代和第二代玻尿酸产品遭遇消费需求阶段性减少，公司高端“海魅”系列产品确保市场份额稳居前列，多层次布局医美业务。2）眼科产品领域，受到集中带量采购及DRG/DIP的影响，公司通过自主研发与投资整合并重的方式，加速中国眼科产业的国产化进程，积极优化销售结构以弥补销售单价下降带来的毛利损失。

产品申报有序开展，持续重视研发投入

2025年前三季度，公司毛利率为70.39%，同比基本持平；净利率为15.51%，同比基本持平。2025年前三季度，公司销售费用率为31.62%，同比增加2.97pct；管理费用率为17.04%，同比增长1.36pct；研发费用率为7.85%，同比下降1.22pct。公司加强型水光注射剂产品于2025年8月完成临床试验出组；高透氧巩膜镜于2025年7月完成临床试验出组，第二代房水通透型PRL产品已于2025年8月进入注册申报阶段。

差异化调整营销策略，提高市场份额

在医疗美容与创面护理领域，公司将利用“海薇”、“姣兰”、“海魅”以及“海魅月白”四代玻尿酸差异化的功效、价格定位，通过覆盖广泛的线上及线下相结合的销售网络，继续重点打造“海魅系列”高端玻尿酸产品的品牌形象。在眼科领域，公司将利用多品牌全产品线优势，调整供应链及销售策略，以应对带量采购后时代的营销新格局，提高市场份额。

风险提示

新产品市场接受程度未达预期、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《天风证券- 昊海生科：多层次布局医美业务，产品申报有序开展》

对外发布时间：2025年11月07日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

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