长城证券-晶丰明源-688368-25H1利润同比扭亏为盈，高性能计算产品线打开增量空间-250919

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收7.31亿元，同比-0.44%；实现归母净利润0.16亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.13亿元，同比扭亏为盈。其中，公司2025年Q2实现营收4.05亿元，同比-2.67%，环比+23.99%；实现归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，环比扭亏为盈；实现扣非净利润0.22亿元，同比+76.67%，环比扭亏为盈。

　　营收增长显著，毛利率提升明显：2025年上半年，公司产品结构不断优化，并进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力，电机控制驱动芯片收入占比进一步提升，占比同比上升5.23个百分点，收入同比上升24.30%；依托于DrMOS产品适应市场需求革新突破，实现高性能计算电源芯片业务的快速增长，收入同比上升419.81%；同时，公司积极契合市场需求，通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，使得整体毛利率较上年有所增长，净利润同比扭亏为盈。

　　重点客户持续突破，高性能计算电源芯片收入显著增长：公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务增长，2025H1高性能计算电源芯片业务实现销售收入0.348亿元，同比上升419.81%，更多国际、国内客户实现业务破局。公司通过持续的BCD工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。

　　拟收购易冲科技，增强业务协同效应：2025年4月，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向玮峻思等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，并募集配套资金。易冲科技在无线充电、电荷泵快充芯片等细分赛道具有行业领先地位，补齐了公司在智能手机、可穿戴设备等消费电子终端的芯片布局；易冲科技协议芯片与公司AC/DC芯片产品互补，可以组成整体解决方案，易冲科技与公司已联合推出了超高集成度、支持多种协议的多口140W快充整体解决方案，搭载了易冲科技协议芯片及公司电源芯片，后续双方将持续推出类似联合开发产品；在汽车电子领域，易冲科技的高低边驱动芯片与公司的电机驱动芯片一般成套搭配使用。本次交易完成后，公司将牵头制定更多产品的整体解决方案，以提升产品组合的竞争力。

　　维持“买入”评级：2025年上半年，公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段。另一方面，易冲科技在无线充电、电荷泵快充芯片等细分赛道具有行业领先地位，补齐了公司在智能手机、可穿戴设备等消费电子终端的芯片布局，若本次交易完成，公司产品组合的竞争力有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.84亿元、2.60亿元，EPS分别为1.09元、2.09元、2.96元，PE分别为92X、48X、34X。

　　风险提示：市场竞争加剧导致产品价格承压、新技术研发进度不及预期、收购整合不及预期。