普门科技(688389) 上半年利润稳定增长 股权激励目标明确

普门科技2024年上半年实现营收5.90亿元(yoy+5.64%，下同)，实现归母净利润1.72亿元(yoy+27.78%)，实现扣非归母净利润1.63亿元(yoy+29.16%)。2024年Q2实现营业收入2.84亿元(yoy+1.27%)，实现归母净利润0.65亿元(yoy+39.33%)，实现扣非归母净利润0.60亿元(yoy+37.86%)。

2024上半年公司体外诊断收入4.68亿元(yoy+21.67%)，维持稳健增长，治疗与康复收入1.14亿元(yoy-31.96%)，我们认为可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器产品同期基数有关;国内收入规模4.29亿元(yoy+1.58%)，国际收入规模1.61亿元(yoy+18.26%)，公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设，对国际体外诊断业务稳定增长奠定基础。

2024上半年公司整体毛利率为69.82%(yoy+4.61pct)，主要因体外诊断业务毛利率较2023全年水平进一步提升，达到70.54%，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降。同期销售费用率16.97%(yoy-2.66pct)，研发费用率16.74%(yoy-0.7pct)，降本增效显著，经营活动产生的现金流量净额同比增长33.81%，经营质量逐步向好。

2024年9月10日公司发布2024年股票期权激励计划，拟向激励对象186人，授予1,131万份股票期权，占总股本2.64%，行权价格为13.80元/股。业绩考核目标对应收入和净利润，2024年-2026年增长率目标值均分别为23%、46%、69%，触发值均分别为18%、36%、54%，自2021年起，公司连续推出4期股权激励，体现公司对于核心业务人员的重视，以及业务完成的信心。

我们预计2024年-2026年公司总营收分别为13.54亿元、16.41亿元、20.08亿元，增速分别为18.22%、21.19%、22.35%;2024年-2026年归母净利润分别为4.06亿元、5.01亿元、6.17亿元，增速分别为23.57%、23.51%、23.05%，维持“买入”评级。