普门科技第一季度净利暴跌39%，花钱大手大脚惹的祸？

4月22日晚，深圳普门科技股份有限公司（以下简称“普门科技”，证券代码：688389）披露了2026年第一季度报告。

数据显示，普门科技2025年营业收入10.38亿元，同比下降9.60%；归母净利润1.84亿元，同比下降46.66%；扣非净利润1.63亿元，同比下降50.31%。

这份财报呈现出一种极为割裂的“冰火两重天”景象：一边是营收端高歌猛进，同比增长超过20%；另一边却是净利润的断崖式下跌，降幅接近40%。

在当前的宏观环境下，这种“增收不增利”的现象并非个例，但普门科技高达1803万元的财务费用波动，无疑给所有出海企业敲响了警钟。

归母净利润同比暴跌39.49%；扣非净利润同样大降36.43%。典型的增收不增利，赚了个寂寞。

汇率黑锅背得动吗？财务费用暴增1800万

普门科技给出了解释：财务费用增加1803万元，主要受人民币汇率波动导致汇兑损失。剔除财务费用影响，净利润同比下降5.90%。

这个说法有一定道理。看利润表，财务费用从去年同期的-741万元变成了1061万元，一正一反确实差了1800万。但问题是，汇兑损失是每个做海外生意的公司都要面对的风险，有没有做套期保值？外汇风险管理是不是形同虚设？

即便把财务费用的锅背了，研发费用增加938万、销售费用增加542万，加起来又是1480万的额外支出。三座大山一起压下来，净利润不崩才怪。

花钱不手软，研发销售双膨胀

普门科技说增加投入是“基于对未来发展的信心”，这话没毛病，但投出去的钱得看到效果。

研发费用5263万元，占营收比例20.25%，说明普门科技一直舍得在研发上砸钱，科创板属性没问题。但销售费用4069万元，同比增长15.4%，增速并不低。卖什么产品需要这么多销售投入？渠道建设、市场推广的效果如何？

管理层花钱的魄力是有的，问题是赚回来的钱能不能覆盖这些支出。2026年一季度营收增长20.94%，可净利润反而掉了四成，这种剪刀差如果不能收窄，投资者迟早用脚投票。

现金流表面转正，细看问题不小

经营活动现金流净额2416万元，2025年同期是-902万元，有明显改善。

但注意看资产负债表：短期借款从去年底的3.97亿骤降到1.49亿，少了2.48亿。货币资金从15.74亿降到12.65亿，少了3个多亿。钱去哪了？投资活动现金流入7.16亿，流出6.07亿，净流入1.09亿，说明普门科技在做理财产品的滚动投资。

最值得警惕的是，汇率变动对现金及等价物的影响是-1607万元。这意味着光汇率波动就吃了公司1600多万的真金白银。对一家有海外业务的公司来说，这个风险敞口必须管好。

清扬锐评：

普门科技这份季报，暴露了典型的“成长型公司陷阱”：收入在涨，利润在跌，管理层拿着投资者的钱大把撒出去搞研发、扩销售，最后发现汇率一波动就把家底啃掉一大块。

剔除财务费用后净利润只降5.9%，这个解释看似合理，但财务费用本身就是经营成本的一部分。你赚的是人民币，有美元资产或应收账款，又不做有效对冲，那汇兑损失就是公司该认的账。

更大的隐忧在于：研发和销售费用的高速增长能否换来未来的收入加速？如果二季度还不能扭转净利下滑的趋势，市场对普门科技的估值逻辑就要重新审视了。毕竟，科创板不相信眼泪，只相信利润。

图源：普门科技官网

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