【东吴电新】海博思创2024年业绩快报点评：国内高毛利高市占率，25年海外迎来大突破

公司发布业绩快报，公司发布24年业绩快报，实现营收82.7亿元，同比+18.4%；归母净利润6.5亿元，同比+11.9%；扣非归母净利润6.3亿元，同比+11.7%；24Q4营收30.7亿元，同环比+15.3%/+103.3%；归母净利润3.3亿元，同环比-16.9%/+957.3%；扣非归母净利润3.2亿元，同环比-20.1%/+1095.1%。

国内基本盘稳固，海外实现0-1突破。我们测算24年公司储能系统出货13GWh+，确收12GWh，其中国内11.6GWh+，海外0.4GWh，Q4毛利率优于同行，主要是1）国内独储产品毛利率高于强配，公司24年强配仅占10%，独储和工商储占比达85%；2）海外400MWh在Q4确认，毛利率35%，贡献利润。我们预计25年公司国内出货有望提升至25GWh，确认收入18-20GWh。海外在手订单持续增加，我们预计2025年海外出货从0.4GWh提升至2-3GWh，海外毛利率可维持35%左右，进一步改善盈利结构。

产品技术领先，高毛利高市占率。公司核心技术领先市场，产品显著降本增效，独立开发高精温控+主动支撑技术，储能SOC估算精度误差小于3%，可优化储能系统配置，做到稳定性和高效率，有效实现成本降低，使得产品毛利率保持在20%左右，高于同行。产品技术领先，公司出货量连续三年在国内市场市占率排名第一。

盈利预测与投资评级：基于公司在手订单丰富，海外业务稳定增长，预计公司24-26年归母净利润6.5/9.3/12.5亿元，同比+12.5%/+43.0%/+34.1%，我们给予25年18xPE，对应目标价94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

海博思创三大财务预测表

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。