时创能源IPO：募资11亿，拿一半补充流动资金

作者 | 何剑岭

6月26日，上交所官网公布了时创能源在科创板IPO的招股说明书。

时创能源此次发行4,000.08万股，占总股本的10.00018%；每股发行价格19.20 元，发行市盈率28.92倍。

时创能源官网介绍

招股说明书显示，时创能源自称是“光伏湿制程辅助品的行业龙头”。该类产品毛利率极高，但存在收入占比快速下降、竞争加剧的风险。

不过，公司的光伏电池业务收入占比增速爆棚，这正是得益于公司独特的“边皮料”加工工艺，但又存在毛利率较低的痛点。

时创能源该如何跳出这一“怪圈”呢？

光伏电池业务任性狂飙

招股说明书显示，时创能源的主营业务产品包括光伏湿制程辅助品、光伏设备及光伏电池三类产品。

但在2020-2022年这3年内，上述三类产品的收入占比发生了急剧的变化：

光伏湿制程辅助品：71% →→→ 12%

光伏设备：25% →→→ 13%

光伏电池：2% →→→ 74%！

时创能源近3年主营业务产品收入占比

看到了吧，光伏电池这一块的占比可以说是“大爆发”，从当年的“牛夫人”秒变如今的“小甜甜”，而光伏湿制程辅助品的占比则正好相反，呈现此消彼长的态势。

至于光伏电池的爆发是什么原因，公司也说得很清楚：“投资新建 2GW 电池项目……于2021年9月建成并达到预定可使用状态，此后产能利用率和良率持续爬升，并于2022年9月实现满产”。

不过，光伏电池业务的利润率却不太高，2022年的毛利率仅为12%。为什么？自然是与下面的加工工艺有关。

“边皮料”业务不走寻常路

光伏电池项目为何突飞猛进，时创能源自认为是公司“不走寻常路”的结果——“公司采取与行业常规不同的边皮料路线”。

什么是“边皮料”？招股书中也进行了较为详细的讲解。

边皮料的工艺简介

简单来说，就是时创能源将其他光伏组件企业在生产过程中切割下来的圆弧状硅棒边角料买进来，用自己的工艺进行再切割，形成长方形的半片光伏电池。

光伏半片电池生产工艺图

你可以这样理解：这就是废旧物品的加工再利用。开玩笑地说就是，时创能源充当了一个“收荒匠”的角色。

“边皮料”只由单一公司供货

“边皮料”再加工，这样做的好处自然是成本较低，相对利润更容易保障。但是呢，和“收荒匠”收废品一样，也面临着“废品”来源单一、价格不受自己控制这样非常实际的痛点。

边皮料由TCL中环子公司提供

在提到光伏电池业务相关的风险时，时创能源就表示，公司的边皮料基本全部来自TCL中环子公司内蒙古中环，也就是说供应商非常单一，一旦这条供货路线断了，目前公司收入占比超过7成的光伏电池业务可能就会有大麻烦。

另外，硅料市场的价格变化也是影响较大的风险点之一，例如2022年12月国产硅料价格240.00元/千克，较2021年1上涨185.71%，公司光伏电池成本中边皮料占直接材料的比重也从2020年的29.35%上升到了74.77%。

虽然公司也可以向下游转移成本，但是，受到单一供应商和大市场的压力产生的麻烦仍然不能忽视。

仍钟情于“光伏湿制程辅助品的行业龙头”

从招股书中也可以注意到，虽然“边皮料”业务红红火火，大卖特卖，但时创能源最自豪的却并不是这个，而是3年前占据着如今“边皮料”业务地位的光伏湿制程辅助品。

如上所述，尽管如今这一业务产品收入占比急剧萎缩，2022年仅占到12%，显然已经进入了瓶颈期，但时创能源仍然给予了极高的自我评价：“公司是行业内最早进入光伏湿制程辅助品市场的企业……公司系光伏湿制程辅助品的行业龙头，同行业无可比上市公司”。

那么，什么又是“光伏湿制程辅助品”呢？时创能源解释道，“光伏湿制程辅助品”包括制绒辅助品、抛光辅助品和清洗辅助品等，主要应用于光伏电池制造中的清洗制绒和刻蚀抛光工序，通过添加公司产品可改善工艺效果并提升光伏电池转换效率。

虽然只是辅助品，但是千万别小看它，这玩意儿的毛利率实在太高了。

主营业务毛利率逐年下降

例如，2020年，光伏湿制程辅助品的毛利率高达近81%，直逼饮料、白酒。就算是毛利率逐年下滑，2022年毛利率也有65%，仍然是牛叉的存在。

也许，这就是虽然收入占比很少，行业竞争也在加剧，但是时创能源对它仍然念念不忘的重要原因吧~~

“技术型”实控人的亲属任职存风险

另外，“家族式企业”的特征，在时创能源上面也体现得比较明显，公司在招股书中也将其列为公司的七大风险之一。

实控人亲属任职的风险

招股书显示，公司实控人是一名技术型领导：符黎明，1979年出生，博士研究生学历。2007年起先后在多家新能源公司任工程师、技术总监、生产副总等职，2019年至今任时创能源董事长。符黎明通过时创投资、湖州思成合计控制时创能源77.83%的股权。

关联方在公司任职情况

实际上，符黎明的亲戚也在公司担任着像厂务部总监、材料生产部经理、销售经理、生产运营商级经理这样的重要职位。

近半募集资金用于补充流动资金

招股书显示，时创能源此次募集资金全部用于与公司主营业务相关的投资项目及补充流动资金。

募集资金用于5大项目

这些钱主要用于5大项目，前4项投入到生产及研发之中，耗资均6亿元，剩下的5亿元全部用来补充流动资金。

对此，时创能源列出了4大原因，一是采购边皮料需要支付100%的预付款；二是光伏设备产品回款周期相对较长；三是光伏产品销售回款周期较长；四是研发项目需要流动资金支持。

总之就是三个字：“缺现金”。