长城证券-南芯科技-688484-推出190Vpp压电液冷驱动芯片，工业+汽车电子打开成长空间-250715

（转自：研报虎）

　　事件：公司宣布推出自主研发的190Vpp压电微泵液冷驱动芯片SC3601，可在移动智能终端实现低功耗液冷散热，搭载该芯片的液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，填补了国产技术空白。

　　 AI芯片加速发展，打开先进散热方案成长空间：大模型的训练与推理需求推动AI芯片的单卡算力节节攀升，随之产生高功耗和高温升的问题。实验结果显示，当芯片的工作温度接近70-80℃时，温度每升高10℃，芯片性能降低约50%，温升成为AI应用进一步发展的瓶颈，也催生了先进散热技术的广阔市场需求。公司SC3601集成升降压转换器，驱动电压峰峰值达190V，采用WLCSP和QFN小型化封装，响应速度可达亚毫秒级，完美匹配压电微泵液冷系统的需求。SC3601可实现10倍的节电效率提升，驱动波形的总谐波失真加噪声(THD+N)低至0.3%，待机功耗低至微安级。除了算力芯片的微泵液冷散热外，SC3601还适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机、平板电脑、智能穿戴、触觉显示器、键鼠等移动智能终端中均能实现低功耗和高精度的控制，未来有望拓展应用至工业和车载领域。目前，SC3601已在多家客户导入验证并即将量产。

　　25Q1营收持续增长，盈利能力环比有所增强：收入端：2024年公司实现营收25.67亿元，同比增长44.19%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长17.43%；伴随手机换机需求释放和行业去库存加快，受品牌厂商的不断技术创新，整体消费电子市场逐步回暖，公司2024年整体经营状况稳健，业绩持续向好。2025年Q1，公司实现营收6.85亿元，同比增长13.86%，环比增长2.56%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降36.86%，环比增长80.80%；25Q1营收同比增长主要系公司业务规模扩大、销售额增长。利润端：2024年公司毛利率为40.12%，同比-2.18pct；净利率为11.95%，同比-2.73pct；2025年Q1公司毛利率为38.16%，同比-4.41pct，环比+0.12pct；净利率为9.19%，同比-7.52pct，环比+3.96pct，盈利能力环比有所增强。费用端：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.78%/8.57%/17.01%/-2.78%，同比变动分别为-0.60/-0.06/+0.58/-0.40pct，研发费用率同比有所提升，主要系公司加大研发投入，研发人员数量增加，相关薪酬、研发材料等投入较上年同期大幅增长所致。

　　模拟芯片市场规模持续增长，工业+汽车电子打开新的成长空间：根据世界半导体贸易统计组织(WSTS)2024年11月份预测的数据，2024年全球模拟芯片市场规模将实现841亿美元，较2023年同比增长3.7%。从长期来看，随着人工智能、高性能运算、新能源汽车等领域需求增长，模拟芯片市场规模有望进一步扩大。随着工业4.0的推进和智能制造的兴起，模拟芯片在提高系统性能、增强能效和优化成本效益方面展现出巨大的潜力；同时，智能汽车搭载的传感器数量显著增加，摄像头和激光雷达需求普及，5G-V2X和车载以太网通信推动通信芯片需求增加。伴随着国内推动汽车、工业领域的国产自主可控的力度逐步加强，市场潜力巨大，公司还会持续布局汽车电子、工业领域的产品矩阵。在工业领域，公司产品主要应用于储能、无人机、电池系统等下游方向。2024年，公司持续推出了多款适用于储能、光伏、通信领域的芯片新品。今年及未来，公司将积极布局AIPower、工业自动化、工控及机器人领域，后续工业相关在公司整体业务中的占比有望得到提升。在汽车电子领域，受益于汽车电子市场的回暖和国内需求的驱动，2024年公司汽车充电产品销售规模迅速增长，电源芯片和驱动芯片也随着新产品推广应用放量增长。

　　维持“买入”评级：公司在几大市场重点布局，未来将在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域多点开花，公司将围绕这些领域持续完善整个充电链路的产品生态。公司凭借前瞻的产品定义能力和强大的研发能力，产品具有性能领先和高可靠性等优势，在智能手机、汽车电子、工业和泛消费等领域获得客户广泛的认可；伴随消费电子市场的回暖趋势，叠加汽车电子领域成果不断累积，公司业绩有望持续增长；预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、5.48亿元、7.19亿元，EPS分别为0.71、1.29、1.69元/股，对应PE分别为54X、30X、23X。

　　风险提示：产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。