国信证券-南芯科技-688484-二季度收入创季度新高，继续加大研发投入-250828

（来源：研报虎）

　　上半年收入同比增长17.6%，2Q25收入续创季度新高。公司2025上半年实现收入14.70亿元(YoY+17.60%)，归母净利润1.23亿元(YoY-40.21%)，扣非归母净利润0.97亿元(YoY-52.70%)，毛利率下降4.3pct至36.97%，研发费用同比增长54.6%至2.82亿元，研发费率同比提高4.6pct至19.21%。其中2Q25营收7.85亿元(YoY+21.08%，QoQ+14.54%)，连续十个季度环比增长，续创季度新高，归母净利润5917万元(YoY-43.44%，QoQ-6.81%)，扣非归母净利润4116万元(YoY-61.15%，QoQ-26.85%)，毛利率为35.92%(YoY-4.2pct，QoQ-2.2pct)。截至2025年中，公司研发人员756人，相比2024年底增加189人。

　　推出多款新产品，压电驱动芯片可应用于微泵液冷方案。在高端消费电子领域，公司推出了压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品。其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，除了液冷应用，该芯片还可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机等设备中均能实现低功耗和高精度的控制，未来亦有望拓展至汽车、工业领域。在汽车电子领域，公司推出了车规级高速CAN/CANFD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品。此外，公司推出的全新GaN合封PFC，也已逐步切入工业电源领域。

　　完成珠海昇生微电子的收购，补充嵌入式处理器能力。公司已完成以现金方式收购珠海昇生微电子有限责任公司100%的股权，交易对价合计不超过人民币1.6亿元。本次收购促进公司高效整合标的MCU芯片设计和开发的技术能力，有助于公司深化掌握嵌入式内核，具备自主可控IP和工具，进一步强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的技术优势，有利于公司的产品研发。同时通过本次收购，公司将扩充在嵌入式领域的研发、技术与客户服务能力，公司将拥有更为完备的模拟与嵌入式产品结构，为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的解决方案。

投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级

　　由于公司在加大研发投入，我们下调公司2025-2027年归母净利润至3.13/4.31/5.60亿元(前值为3.78/4.85/5.76亿元)，对应2025年8月27日股价的PE分别为66/48/37x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。