科创板首富的百利天恒亏损超7亿

蓝鲸财经记者 王健文

在上市满一周年后不久，百利天恒交出了2023年成绩单。据公司预计，2023年其归母净亏损约为7.30亿元，扣非归母净亏损约为7.60亿元。

虽然近年来百利天恒的业绩表现持续承压，但凭借手中创新药管线，百利天恒与百时美施贵宝达成了84亿美元的创纪录合作，同期，股价大涨，至1月30日收盘，百利天恒股价较发行价已涨超3倍，市值也达到了约447亿元，百利天恒实控人朱义也被捧上了科创板首富宝座。

84亿美元大单仍待批准

1月29日晚间，百利天恒发布了2023年业绩预告。据公司预计，2023年，公司归母净亏损约为7.30亿元，亏损额同比扩大约159%；扣非归母净亏损约为7.60亿元，同比扩大约126%。

关于亏损额扩大的原因，百利天恒解释称，一是由于公司持续推进创新药研发，导致研发投入大幅增加；二是受市场需求变化、国家及地方集采影响，公司部分产品销量和价格下滑，导致收入下滑；三是由于原材料市场行情变动，中药材及部分包材价格有所上涨。

作为一家生物医药企业，百利天恒主营化药、中成药业务以及创新药业务。自2011年以来，百利天恒开始进军创新药研发领域，目前，其部分双/多特异性抗体及ADC药物的研发进度在世界范围内位居前列。

目前百利天恒已推进至临床三期的双特异性抗体SI-B001，是全球范围内基于EGFR×HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物。此外，BL-B01D1是一款全球独家的靶向EGFR×HER3的双抗ADC药物。四特异性抗体GNC-038、GNC-035、GNC-039是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体，未来还将探索多种恶性肿瘤的治疗。

创新药研发向来“烧钱”。2023年1月，百利天恒成功登陆科创板，募集资金净额为8.84亿元，受此影响，企业于2023年年初的货币资金余额增至10.05亿元。2023年前三季度，公司的研发支出达到5.10亿元，同比增长了79.77%。受此影响，企业的库存资金余额迅速下降。至三季度末，其货币资金余额已降至4.14亿元，现金短债比也由年初的3.95降至1.27。

不过，在经过十余年的研发后，百利天恒终于看到了凭借创新药取得收入的曙光。2023年12月12日，百利天恒发布公告称，其与跨国药企百时美施贵宝（BMS）签订了一项双抗ADC项目合作协议，合作的项目为BL-B01D1。作为一款可同时靶向EGFR和HER3的双抗ADC药物，BL-B01D1在多个上皮肿瘤适应症中均表现出疗效信号。

根据协议，BMS将向百利天恒支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款。达成开发、注册和销售里程碑后，百利天恒将获得最高可达71亿美元的额外付款，潜在总交易额最高可达84亿美元。这一协议刷新了国产创新药出海的首付款最高记录以及海外授权价格最高记录。

但从百利天恒的业绩预告中看，目前，百利天恒尚未收到这笔款项。1月19日，公司在投资者互动平台上也表示，其暂未收到BMS8亿美元的首付款，原因在于合作协议最终生效尚需获得反垄断监管机构的必要批准。

传统业务承压收入下滑

在创新药业务尚未产生收入的当下，百利天恒的业绩仍然主要靠化药和中成药业务支撑。

在2023年三季度业绩会上，百利天恒方面曾表示，其化药制剂与中成药制剂业务带来了较为稳定的现金流，支持和反哺着公司创新生物药的研发。

不过，近年来，百利天恒的化药、中成药业务的表现并不理想。2020年至2022年及2023年前三季度，公司的营业收入分别为10.13亿元、7.97亿元、7.03亿元、3.78亿元，分别同比下滑16.07%、21.33%、11.73%、21.37%。

根据百利天恒2023年业绩预告，受市场需求变化、集采等因素影响，公司部分产品的销量和价格有所下滑，且由于原材料市场行情变动，中药材及部分包材价格有所上涨。

在化药业务方面，百利天恒拥有多种麻醉镇静类药物。但在2018年及2021年，百利天恒的两款产品盐酸右美托咪定注射液及丙泊酚中/长链脂肪乳注射液先后未能中标集采。受此影响，公司相关产品的市场份额出现下滑，进而对其当时的营收产生了负面影响。

也因此，百利天恒开始积极推动产品被纳入集采名单。2023年上半年，公司三款镇静镇痛类麻醉药物丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、丙泊酚乳状注射液、盐酸右美托咪定注射液等产品中标了多个省市的集采。同年11月6日，公司丙泊酚乳状注射液产品也入选了第九批国采。

但从2023年业绩预告上来看，百利天恒旗下产品被纳入集采后，销量仍未能实现回升。中信建投研报显示，麻醉药属于手术必需品，具有较强的产品刚性，销量变动较小。而随着环泊酚、甲苯磺酸瑞马唑仑、苯磺酸瑞马唑仑等用量更少、不良反应发生率更低的麻醉镇痛新药上市，百利天恒的产品虽然被纳入集采，其市场竞争力或也难以实现回升。

在中成药业务方面，百利天恒的主打产品为黄芪颗粒和柴黄颗粒，所需中药材主要有黄芪、柴胡、黄芩提取物等。2023年，国内中药材原材料价格普遍出现了大幅增长，其中，百利天恒所需的部分中药材同样价格涨幅较大。

中康云瓴数据显示，2023年，黄岑基准价格由约19元/千克增长至36元/千克，涨幅接近90%。而柴胡的价格也由75元/千克增至110元/千克，涨幅约为47%。不过，由于2023年黄芪种植面积大且需求量略有下滑，导致该产品的价格未出现上行。

百利天恒2022年年报显示，其中成药制剂成本中直接材料占比最高，为28.15%。随着原材料价格上行，相关产品的利润率也被压缩。

上市一年捧出科创板首富

在科创板上市一年多以来，百利天恒的股价表现亮眼。

2023年1月6日，百利天恒登陆科创板，发行价为24.70元/股。此后，企业股价持续上涨，至今年1月30日收盘，公司股价收于111.53元/股，较发行价上涨351.54%。市值也由不到百亿元升至约447亿元。

在科创板113家医药相关上市公司中，百利天恒的股价表现可谓独树一帜。2023年年内，上述113家公司中，仅有5家公司的股价涨幅超过100%。除百利天恒外，涨幅最高的首药控股，股价增幅为127.31%。

上市之后，多家明星机构加仓百利天恒，成为了公司的新晋十大股东。截止2023年9月末，广发基金、易方达基金、富国基金、中欧基金等机构现身公司十大股东之列。

随着百利天恒股价一路狂飙，2023年10月，公司创始人朱义也成功登上了科创板首富宝座。目前，朱义持有百利天恒74.34%的股票。以1月30日收盘价计算，其持有的股票价值约为332亿元。