单季狂赚29亿，佰维存储却笑不出来

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

4月16日，佰维存储披露的一季报显示，公司单季营收68.14亿元，同比增长341.53%；归母净利润28.99亿元，不仅扭转了去年同期的亏损局面，更相当于2025年全年盈利的3.4倍。

然而就在财报发出不久，五名股东便宣布减持计划，合计拟出售不超过941.67万股，占总股本约2%，理由均为“资金需求”。

这并非佰维存储今年首次出现股东减持。1月，大股东国家集成电路产业投资基金二期已披露减持意向，拟减持上限同为总股本的2%。股东接连套现的背后，是公司正处于一轮存储行业的集中景气期。

自2025年下半年起，全球AI算力投入加速扩张，推动存储需求与供给之间的缺口迅速拉大，DRAM和NAND闪存价格持续走高，将这家2025年上半年还在亏损的公司，快速带入了高盈利区间。

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佰维存储2025年的经营走势，几乎完整地跟随了存储市场的价格节奏。上半年，存储价格处于下行尾段，公司净亏损超过2亿元。下半年起价格触底回升，公司毛利率和收入同步改善，全年归母净利润最终录得8.53亿元，同比增幅约429%，其中第四季度净利润为全年创收主力。

进入2026年，增速进一步加快，前两个月归母净利润已累计达15亿至18亿元；一季报落地后，单季净利润28.99亿元的数字，意味着佰维存储用三个月时间赚到了去年一整年盈利的三倍以上。

支撑这一增速的是价格端的持续上行，国家发改委价格监测中心披露的数据显示，截至2026年1月，主流DRAM品类合约价较2025年9月上涨幅度约83%，NAND闪存同期涨幅接近150%。

集邦咨询预测数据显示，2026年一季度DRAM和NAND闪存合约价环比仍将分别录得55%至60%和33%至38%的涨幅。从市场机构的判断来看，这一轮行情在强度上已超过2018年存储周期的高位，原厂议价能力处于历史高位区间。

从行业层面理解这轮涨价：三星、SK海力士等主要原厂几年前开始将产能向HBM、DDR5等AI适配产品大量转移，传统消费级存储的供给端持续收缩；而AI数据中心对大容量服务器内存和企业级SSD的需求却在加速放量，两端叠加导致供需缺口短期内难以收窄。

据TrendForce测算，2025年全球存储市场规模约2354亿美元，增幅约45.7%；机构预计2026年这一规模有望突破5500亿美元，2025年至2027年的市场年化扩张速度预计达到89.2%。

正是基于对这轮行情的判断，佰维存储于2026年3月签下一份总额15亿美元（约103亿元人民币）的晶圆采购长约，合同期从2026年二季度延至2028年一季度，分季均匀采购，全程锁价。

业内惯例是以季度为周期签订供货合同，而近期部分原厂已将定价节奏收缩至每月调整。在原厂调价节奏加快、货源趋于收紧的环境下，以两年长约锁定价格和供应，是主动用溢价成本换取供货确定性的策略选择。

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亮眼的利润数字背后，佰维存储的财务结构正承受明显压力。

2025年全年，公司经营活动现金净流出约19.65亿元，而2024年同期为净流入约5.32亿元，方向完全逆转。账面净利润与经营现金之间的落差，折射出存储模组行业在涨价周期中的一个共性困境：原料价格上涨时，厂商若要保障交货节奏，必须提前大量备货，存货快速膨胀，现金持续耗出。

公司存货从2024年末的约35.37亿元，升至2025年末的约78.68亿元，占总资产比重超过一半；到2026年一季度末，存货进一步扩至120.69亿元，较年初再增五成以上。与此同时，公司资产负债率约65%，流动负债超70亿元。

这一财务状况，给那份15亿美元采购合同的落地增加了变数。合同总额与公司2025年全年营收113.02亿元大体相当，而2025年末的账面货币资金低于18亿元。

合同能否顺利履行，在相当程度上取决于后续回款节奏与外部融资的持续补充。行情延续则锁价优势显现；若市场在合同期内出现逆转，高位存货与刚性采购义务将同时形成压力。

为此，佰维存储已在多个层面补充资金来源：2025年完成19亿元定向增发，投向惠州工厂扩产及晶圆级先进封测项目；同年10月向港交所递交招股书，推进赴港上市融资。快速扩张与现金储备不足并存的局面，使外部融资成为支撑运营节奏的重要变量。

在业务布局上，佰维存储长期以封测能力为核心差异化支撑，依据其赴港招股书的表述，是目前全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商。

在AI眼镜、智能穿戴等端侧场景中，其ePOP系列产品已进入Meta、Google、小米等品牌的供应链；在智能汽车领域也已打入比亚迪、长安等头部车企的采购体系。公司曾披露，2025年AI眼镜相关产品收入有望较2024年同比增长超过500%。

从历史表现来看，佰维存储的利润受周期影响波动极大，2023年净亏损超6亿元，2024年小幅扭亏，2025年才借行情显著改善。五名股东选在业绩最亮眼的节点宣布减持，高位套现本属正常，但这一时机的选择本身，也让市场对周期的走向有了更多的看法。