又一家军工系上市 “养猪大王”闪现国科军工背后CVC投资天团 温氏跨界收获IPO

《科创板日报》6月14日讯（记者 余诗琪）科创板又跑出一个军工系IPO。

6月14日，国科军工(688543.SH)完成IPO发行申购，新股发行数量3667万股，发行价格为43.67元/股，预计募资16.01亿元，国泰君安证券为其独家保荐人。

据招股书，国科军工专注于导弹(火箭弹)固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，军品销售及受托研制服务的收入占主营收入的90%以上。公司承担了军方多项重点型号的科研生产任务和国家重点工程任务，是我军重要的武器装备供应商之一。

今年以来，军工系在科创板持续扩张，不久前航天南湖、航天环宇陆续登陆科创板，还有航天软件、新扬股份、长光卫星等军工企业排队IPO中。有证券分析师对《科创板日报》记者表示，国科军工的募资规模接近航天南湖、航天环宇之和，其军工业务也更为特殊，可以说是军工系里的重磅IPO。

而在这个重磅IPO背后，浮现出一批重量级的CVC机构（企业风险投资），泰豪科技、温氏、中兵都在其中。

国科军工背后的CVC天团

军工在一级市场中是个小众赛道，因其特殊的业务属性、保密性等原因，圈子相对比较密闭。

在跟FA、投行人士的交流中，普遍的感知是很少能看到活跃的军工赛道投资人，这类项目也不怎么在市场上流通。

另一位硬科技投资人表示，他们有关注过一些涉及军工业务的项目，如果没有熟人引荐，这些企业连上门拜访都不轻易接受。

在相对封闭的军工赛道，国科军工却引入了一批CVC资本。上市前的十大股东中，有三家都是CVC机构，即泰豪科技、温氏、中兵。

这三家中，泰豪科技出手最早，它在2016年国科军工国企改制时进入，成为除江西省国资委外的第二大股东。

之后几年，国科军工一直没有再引入外部机构。直到2019年，它才加快了融资节奏。

2019年10月，泰豪科技将持有的7.69%的股份以13.00元/股的价格分别转让给温氏投资、温氏肆号、横琴齐创。以上三家均是温氏投资旗下机构，温氏投资也因此成为了国科军工的第五大股东。

两年后的2021年10月，国科军工想通过增资扩股的方式引入投资者，计划发行1000万股，其中大股东江西国资委认购450万股，剩余550万股通过公开挂牌方式引入。中兵国调和国家军民融合产业投资基金以18.01元/股的价格分别认购了270万股、280万股股份。

此后，国科军工并未再引入新的CVC机构，而泰豪科技、温氏投资、中兵国调三家CVC各有特点。

泰豪科技本身就是家老牌的军工企业，成立于1996年，主要业务是军用通信指挥系统、光电探测产品、导航等，2002年7月在上海证券交易所上市,为江西省首家民营上市公司。

2016年开始，泰豪科技开拓了CVC投资业务，成立了三支基金，主要投向先进制造。财联社-创投通数据显示，目前泰豪科技已经投了19个项目，孵化的拟上市项目都与军工业务有关。另一家IPO阶段的项目中航比特也在冲刺科创板，目前已经进入问询阶段。

中兵国调则是中兵顺景旗下的基金。据悉,中兵顺景是中国兵器工业集团有限公司从事私募股权投资管理的专业化平台，后者是我军机械化、信息化、智能化装备发展的骨干，国家“一带一路”建设和军民融合发展的主力。

目前中兵国调基金总规模80亿元，投资先进制造、信息技术、新材料、光电信息等行业，是兵器工业集团并购重组、院所改制、资产证券化等资本运作的优先合作方。

中兵顺景董事总经理苏航曾在采访中表示，对于项目原则上是一个亿起投，还能通过兵器集团赋能产业资源，有的项目在投后八个月翻了一倍，基金总体回报可期。根据本次发行价测算，中兵国调的入股可以收获2.42倍的账面回报。

“养猪大王”跨界军工

与泰豪科技、中兵国调相比，温氏和军工业务几乎没有关联。

温氏投资是温氏股份旗下的主要投资平台，温氏股份是一家有40年历史的亚洲最大的农牧企业，鸡和猪产量连续十多年位居中国第一，此前创下创业板市值记录，目前市值为891.25亿元。

外界对温氏投资的印象主要集中在农业和消费品赛道。有投行人士对《科创板日报》表示，温氏投资消费赛道的投资人挺活跃的，之前已经跑出了千禾味业、会稽山等IPO，经常会把项目推过去给他们看看。

事实上，温氏投资的布局已经远不止消费这一条赛道。财联社创投通—执中数据显示，温氏投资管理着51支基金，总规模超百亿，出手了142个项目，范围涵盖生产制造、能源环保、先进制造、农业食品、文化娱乐、生物医药、医疗器械等多个领域。

其中，生产制造、先进制造、医疗健康是目前出手最多的三条赛道。细分到军工领域，温氏投资已经收获了三角防务、中航重机两个IPO。根据本次发行价测算，温氏投资的入股可以收获3.35倍的账面回报。

农牧巨头跨界做投资本身就不太常见，更何况屡屡跨界到军工、医药等技术门槛高的赛道。对此，其管理合伙人白云帆在不久前表示，温氏是用做实业的思路来做CVC，这点让军工企业感觉非常低调务实，而且温氏是随着国家的发展成长起来的企业，公司里有两个全国人大代表，两个全国劳模，也有全国工商联副主席。

据他介绍，温氏集团从2011年开始做投资业务，一开始是作为应对猪鸡底部周期的手段，是公司基金的蓄水池，到今年温氏投资的骨干组成了温润投资，由温氏集团股份控股，定位是打造国内领先的精品CVC。

白云帆表示，我们不太追求规模，因为大部分都是自有资金，可以做相对长期的投资。每年LP和集团给到IRR指标大约是28%。所以我们坚持在特色赛道里做好投资，不做扫射。此前温氏投资将投资方向分为五个领域，每个领域都有实业出身的专业投资人去带团队，在军工、消费、电子信息、新能源、医疗等几个领域长期扎根。