国科军工即将登陆科创板，盈利能力稳健业绩放量可期

本文来源：时代商学院 作者：郑少娜

文/郑少娜

6月16日，江西国科军工集团股份有限公司（以下简称“国科军工”，688543.SH）发布首次公开发行股票并在科创板上市的发行结果公告，该公司此次发行价格为43.67元/股，发行数量为3667万股。

自成立以来，国科军工一直深耕于国防科技工业领域，专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以民用产品业务。

通过多年的努力，国科军工积累了一系列具有自主知识产权且具有竞争力的核心技术及产品。具体来看，国科军工的产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、火力压制、空中格斗、空面（地、舰）与舰舰攻防等场景。

2020年至2022年（以下简称“报告期”），国科军工的营业收入分别为5.74亿元、6.72亿元、8.37亿元，收入规模连续增长，主要得益于其产品序列的增加和新产品的定型生产交付。

近年来，国科军工的产品与技术历获国家国防科工委、兵器工业部、航天航空工业部、工业和信息化部及中国兵器工业集团有限公司、中国兵器装备集团有限公司等国家、省部级各等级奖项；同时，该公司产品在多次对外防御作战中受到表彰，参加了包括“抗日战争胜利70周年”、“建军90周年”、“建国70周年”及“建党100周年”等在内的多次阅兵、专项展示、军事演习任务和重大活动保障。

此次IPO，国科军工拟募资7.5亿元，主要用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入等，上述募投项目与该公司现有业务关系密切，是对现有业务进行的扩展和深化。通过募投项目建设，国科军工将实现现有技术和产品的产业化落地，进一步提升公司产品质量和交付能力。同时，公司将增加产品及技术研发投入，进一步提高技术研发能力和自主创新能力、提升核心技术整体水平和新产品研制能力。

智能弹药成发展趋势，加力研发赋能主业

弹药的特点是消耗品，在战时的用量很大，而在和平时期，由于备战储备和军队训练与演习的需要，弹药的消耗量也保持较高水平。自我国军队2013年确立了“能打仗，打胜仗”的强军目标以来，我国的军事训练、演习的强度和频率不断提高，随着未来对抗性训练、实战化训练的常态化，我国弹药的消耗量还将不断增加。

传统弹药以其制造简单、使用方便、价格低廉、火力迅猛、密集压制等特点在战争的历史上发挥了重要作用，然而，由于传统弹药在发射或投射后无法人为干预和矫正弹药的行为和状态，并且弹药自身亦没有修正和驾驭自己行为和状态的能力，要达到对目标实施毁伤的目的，需要大范围散布，精度较差，效能较低。

从20世纪50年代开始，能实现精确打击的精确制导弹药最先被研发出来，而后发展出末敏弹、弹道修正弹、智能雷、巡飞弹等新型智能弹药。随着光电技术、信息技术的快速发展，现代常规弹药技术不断进步，智能弹药将成为行业趋势。

智能弹药是一种利用现代计算机技术、人工智能技术生产的智能化军工设备，能够远程精准得打击目标。智能弹药具有敏捷、高效等能力，能够起到缩短战争进程，减少附带损伤的作用，具备现代战争信息化、网络化、智能化的应用需求，因此应用前景较好。

不过，智能弹药具有较高的资质壁垒、技术壁垒、陷入壁垒，由于属于军工产业，因此进入行业首先需要“四证”，由于证书需要经过层层审批，获取难度较大；在技术方面，智能弹药涉及到弹道、计算机、人工智能等技术，设计复杂度较高，且对于材料要求较高。

在新一代智能弹药及引信、高燃速导弹（火箭弹）先进动力模块与控制产品等领域，国科军工持续加大研发力度，赋能公司发展。截至2022年末，国科军工已承担了40余项批产及型号研制任务，其中7项国家重点工程任务，且80%以上为现役主战装备主用弹药或其关键部件。

国防科技工业是高投入、高技术门槛和高生产工艺要求融合的国家支柱性行业，保持持续的研发投入，不断提升自主科研和创新能力是企业不断发展的基石，更是国家发展战略需要。

招股书显示，2020年至2022年，国科军工的研发投入金额分别为4553.37万元、6093.24万元、6467.39万元，三年累计研发投入为1.71亿元，远大于6000万元；另外，截至2022年12月31日，该公司研发人员共计140人，占员工总数的比例为16.85%，大于10%；上述两项均符合科创属性相关指标要求。

截至2022年末，国科军工拥有核心技术25项，军方主要定型批产产品24型、型号研制任务24项，产品与技术历获国家、省部级各等级奖项。

盈利能力稳健，业绩放量可期

近年来，国科军工的经营业绩完美诠释了该公司的经营韧性和增长潜力。

招股书显示，国科军工的主营业务收入主要包括军用产品销售收入、民用产品销售收入和受托研制收入，其他业务收入主要来源于废品及少量材料的销售。

2020年至2022年，国科军工的营业收入分别为5.74亿元、6.72亿元、8.37亿元，收入规模连续增长。同时，报告期内，公司主营业务整体毛利率分别为40.11%、40.87%、40.61%，总体保持稳定态势。

亮眼的经营业绩表现，一方面得益于国科军工产品序列的增加和新产品的定型生产交付能力；另一方面也离不开国科军工持续的科研创新投入。

与一般行业竞标不同，军方竞标一般为“科研择优竞标”，包括方案择优竞标和实物择优竞标。其中“实物择优竞标”不仅需要各竞标单位进行方案论证比测，同时还需要进行激烈的实物比测。

在激烈的“实物择优竞标”中胜出后，通过完成型号研制后方能实现定型列装和批量订购。在以配套单位参与“实物择优竞标”模式下，由总体单位选定或通过竞争确定配套研制产品单位。在配合总装单位竞标成功后，按军品定型程序定型，最终成为总装产品下配套采购的唯一或唯二承制单位。

招股书显示，报告期内，国科军工凭借持续技术积累与核心技术，在军方多个产品“实物择优竞标”过程中取得优异成绩。

基于自身的科研能力和核心技术，国科军工承担或参与了多项国家重点工程和“军队专项”科研项目。截至2022年末，该公司累计承担或参与“军队专项”科研项目共11项，国家重点工程7项。

对于未来三年的产业布局，国科军工表示，公司主要产业集中在防空反导、反装甲等多场景多口径军用弹药、弹药引信、导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制等产品领域，未来公司将坚持以国内主战装备、主导产品为主，同步推进军贸和民用产品快速发展。

同时，国科军工指出，将充分发挥混合所有制企业的体制优势，完善现代企业制度，积极推进企业内部资源专业化重组整合，着力构建运营规范、协调运转、有效制衡的法人治理结构，形成董事会、监事会、经理层各负其责的机制；公司将深化内部劳动、人事、分配三项制度改革，建立更加科学的考核分配和激励约束机制。

展望未来，国科军工将坚持优化结构布局，提高资源配置效率，搭建科技创新平台，实施企业信息化建设，努力将公司打造成区域性重要的武器装备和创新性军民品科研生产基地，全面提升武器装备科研生产能力，提高安全水平，实现企业高质量可持续发展。

（全文2748字）

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