吉贝尔(688566)：销售改革持续推进 核心产品快速放量

吉贝尔2024 年4 月26 日发布公告：2023 年，公司实现营业收入8.61亿元，同比增长31.49%；归母净利润2.19 亿元，同比增长41.65%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长49.99%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.94 亿元，同比增长17.47%；归母净利润0.53 亿元，同比增长38.15%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长37.25%。

投资要点:

销售改革持续推进，业绩保持高速增长2023 年，公司实现营业收入8.61 亿元，同比增长31.49%；归母净利润2.19 亿元，同比增长41.65%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长49.99%。2024年一季度，公司实现营业收入1.94 亿元，同比增长17.47%；归母净利润0.53 亿元，同比增长38.15%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长37.25%。公司持续强化营销体系建设，优化营销策略、扩大营销团队、优化组织架构，持续强化院线、尼群洛尔和OTC 三大事业部建设。

营销网络体系不断加强，两大核心产品快速放量公司营销网络日趋完善，通过专家网络+学术推广，以专家网络为基础开展学术推广活动，产品推广效果显著。2023 年，公司利可君片销售收入6.53亿元，同比增长29.91%；尼群洛尔片销售收入0.90 亿元，同比增长61.04%。

推动技术研发创新，强化公司核心竞争力公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台，不断丰富在研产品管线，积极推进产品研发进展，抗抑郁新药JJH201501 已完成IIb 期临床试验，II 期临抗肿瘤新药JJH201601 已取得《药物临床试验批准通知书》，批准本品单药在晚期实体瘤中开展临床试验，目前正在开展I 期临床研究，已完成多个剂量组的受试者入组和给药，公司其他在研新药正在按照国家新药研究要求持续推进床试验已在国家药品监督管理局药品审评中心相关登记平台公示。

盈利预测和投资评级我们预计2024-2026 年公司营业收入10.85、13.71 和17.29 亿元，归母净利润2.94、3.71 和4.70 亿元，EPS1.55、1.96 和2.49 元，对应PE 估值为17.08X、13.53X 和10.66X。基于公司持续推进营销改革，聚焦核心产品市场开发，销售持续快速放量，积极推动创新研发，强化公司核心竞争力，维持“买入”评级。

风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，营销改革不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。

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