华安证券-伟思医疗-688580-2025Q2业绩符合预期，盈利能力提升-250923

（来源：研报虎）

事件：

　　公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入2.10亿元(yoy+9.85%)，归母净利润0.69亿元(yoy+39.71%)，扣非归母净利润0.64亿元(yoy+46.30%)。

　　其中2025Q2实现营业收入1.15亿元(yoy+10.23%)，归母净利润0.36亿元(yoy+29.56%)。

事件点评

2025Q2公司费用率持续改善，利润端大幅增长

　　2025Q1/Q2公司营收同比增长9.40%/10.23%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%，显著高于收入增速。2025Q1/Q2公司毛利率约66.65%/65.62%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1同期水平。2025H1公司盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优化，销售、管理、研发费用率均有所下降，主要系去年同期股份支付费用影响及公司运营效率提升所致。

基石业务稳健，激光射频、电生理类产品高速增长

　　分产品看，2025年上半年，公司激光射频类收入2158万元(yoy+64.3%)，增长最为强劲，主要由盆底射频、钬激光及皮秒激光等新品放量带动；电生理类收入4036万元(yoy+36.2%)，实现高速增长；电刺激类收入1771万元(yoy+9.2%)，受益于新一代VisheeNEO平台的推出，业务企稳回升；耗材及配件收入4088万元(yoy+11.3%)，保持稳健增长；磁刺激类收入8301万元(yoy-2.5%)，受市场竞争加剧影响略有下滑。

　　公司股权激励也向市场展示了极强的信心，2025年，公司发布《2025年限制性股票激励计划(草案)》，以2024年营业收入为基数，2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速约为18%。

投资建议

　　我们预计公司2025-2027年收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为35x、30x和25x，维持“买入”评级。

风险提示

　　新品研发及推广不及预期风险；

　　市场竞争加剧风险。