财信证券：给予金博股份买入评级，目标价位161.0元

财信证券股份有限公司杨甫近期对金博股份进行研究并发布了研究报告《热场盈利触底，碳基材料业务培育新动能》，本报告对金博股份给出买入评级，认为其目标价位为161.00元，当前股价为82.72元，预期上涨幅度为94.63%。

金博股份(688598)

投资要点：

三季报营收下滑23%、业绩下滑37%。前三季度公司实现营收8.78亿元（同比-23.5%），归属净利润3.12亿元（同比-37.2%）。测算2023Q3公司营收2.71亿元（同比-9.7%/环比-11%）、2023Q3公司归属净利润0.29亿元（同比-77.6%/环比-82.5%）。前三季度公司经营活动现金净流量1.97亿元（同比-50%）。

热场出货量续增，吨利润探底。前三季度光伏硅片产量高增长，全行业产量超过400GW，同比增幅约80%，其中第三季度硅片产量超过173GW，同比增幅翻倍。受下游需求驱动，预计公司前三季度热场销量接近2700吨，同比增幅约50%，2023Q3单季度出货量超过960吨同比增幅超过50%，环比增幅约7%。据报表测算2023Q3热场吨价约26万元（同比降幅约45%/环比降幅约20%），2023Q3扣非剔费的热场吨利约0.4万元（环比降幅约90%）。财报口径测算2023Q3热场价格续降，反映前期价格，预计近期价格触底回升的反馈将延后体现。2023Q3吨成本降幅约4%，降本幅度弱于二季度，预计其他产品共线生产有所影响，未来锂电负极热场及光伏热场产量提升后反馈降本效果。

积极培育新动能，锂电负极材料+碳陶刹车盘构建新增长曲线。前三季度，公司资本开支达到10.25亿元（同比+16%）、在建工程达到12.93亿元（较年初增幅78%）。据半年报披露，主要投向为高纯大尺寸先进碳基复合材料产线、锂电池负极材料碳粉等产能项目。前三季度，公司研发费用达到1.14亿元（同比+14.%），开发了匣钵、碳纸、碳陶制动盘等产品及技术，在锂电、氢能、汽车等领域积极培育新动能。公司持续加码碳陶刹车盘产能，预计2023-2025年形成40万盘/100万盘/400万盘的年产能。公司于10月发布新产品麒麟，采用短纤制备的碳陶制动盘，单价低至999元，有望导入走量车型，发展空间可观。

两次实施股份回购，高度认可公司价值。今年5月，公司启动集合竞价回购股份方案，回购股份用于员工持股或股权激励，截止8月底，公司已完成回购85.31万股，占公司股本0.61%，支付金额9209万元。今年9月份，公司再次启动回购方案，预计回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购股份用于注销股本，回购期限3个月。截止10月底，公司已实施回购12万股，支付金额980万元。

盈利预测。预计公司全年热场出货量超过3500吨，负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长。基于以上假设，预计公司2023-2025年实现营收13.61亿、29.05亿、42.40亿，实现归属净利润4.81亿、7.33亿、9.75亿，根据转增后股本计算，EPS分别为3.45元/股、5.37/股、7.00/股，对应市盈率PE分别为24倍、16倍、12倍。公司作为碳基复合材料平台型企业，积极培育第二增长曲线，技术投入和储备充足，所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性，对应2024年合理市盈率估值为20-30倍，合理区间为107元-161元，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.1亿，根据现价换算的预测PE为22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为107.3。

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