【中航科技电子】 恒玄科技(688608)2024Q3点评：收入保持同环比增长，盈利质量进入上升通道

（来源：中航证券研究）

公司点评 恒玄科技

报告正文

业绩高速增长，利润率上升趋势明显

公司2024前三季度公司实现营收24.73亿元(同比增速58.12%)，归母净利润2.89亿元(同比增速145.47%)；其中，2024Q3单季度公司实现收入9.42亿元（同比增速44.01%，环比增速7.23%），归母净利润1.41亿元（同比增速106.45%，环比增速17.85%)。公司归母净利润大幅增长，主要系（1）公司营收增长带来规模效应，期间费用率降低；（2）公司产品结构变化和上游成本下降，使三季度销售毛利率达到34.68%，环比第二季度提升1.29个百分点。此外，由于三季度汇率波动较大，产生汇兑损失1533万元，对净利润造成一定影响。

智能硬件加速落地，字节跳动首选AI耳机

2024年10月10日，字节跳动旗下大模型产品“豆包”的首款AI硬件产品正式发，开放式耳机Ola Friend在电商平台上线。与眼镜类产品相比，耳机类产品的移动性更强，因此适用场景也更加丰富。耳机不仅可以作为大模型应用的载体，还能作为字节跳动集团其他业务的硬件入口，蕴含较大增长预期。可穿戴设备会受益于端侧AI的发展，它对芯片会提出新的需求，芯片在算力提升的基础上还要保持较低的功耗水平。恒玄对自身的定位是无线超低功耗计算SoC芯片，端侧AI的发展和公司芯片的升级迭代路径匹配。公司客户包括荣耀、OPPO、华为等知名品牌，以及Oladance（被字节收购，完成Ola Friend硬件部分）、小天才、科大讯飞等音频和互联网厂，公司有望在可穿戴设备智能化的趋势中持续受益。

投资建议

公司营收规模和盈利质量持续提升，看好新的产品矩阵对业绩的持续拉动效应，以及公司费用率的改善。上调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年分别实现归母净利润3.57亿元、5.38亿元、7.08亿元。当前股价对应PE分别为83.33、55.31、41.99倍，维持“买入”评级。

风险提示

可穿戴设备需求饱和的风险、AI终端市场认可度一般的风险、行业竞争加剧的风险、公司产品研发进度不及预期的风险、公司股价近期快速拉升，后市回撤较大的风险

财务报表与财务指标（单位：百万元）

证券研究报告名称：《恒玄科技(688608)2024三季报点评：收入保持同环比增长，盈利质量进入上升通道》

对外发布时间：2024年10月29日

中航科技电子团队介绍

首席：赵晓琨

SAC执业证书：S0640122030028，十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。

分析师：刘牧野

SAC执业证书：S0640522040001，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券。拥有高端制造、硬科技领域的投研经验，从事科技、电子行业研究。

分析师：刘一楠

SAC执业证书：S0640524100002，西南财经大学金融硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖半导体设备、半导体材料板块。

中航研究

研究所拥有全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。

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