太平洋证券-恒玄科技-688608-净利同比大幅增长，市场地位保持领先-251107

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收29.33亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长73.50%。

　　持续深耕智能可穿戴市场，前瞻布局打开新成长空间。2025年前三季度，公司在市场地位保持领先的同时，开拓了智能眼镜、无线麦克风、智能录音助手等新的低功耗智能硬件市场。随着AI技术的快速发展，智能硬件市场新机遇不断涌现，公司在低功耗无线计算SoC领域的技术积累和前瞻性布局，为未来发展打开新的成长空间。单Q3来看，公司2025Q3实现营收9.95亿元，同比增长5.66%，环比增长5.42%，第三季度营收增速稍放缓，主要系三季度国补的边际效应递减，下游需求转弱所致。在利润端，公司前三季度平均毛利率38.5%，同比增长4.75 pcts。

　　规模效应显现，运营效率提升。2025年前三季度，公司发生销售费用0.27亿元，销售费率0.92%，同比微增0.15 pcts；发生管理费用0.88亿元。管理费率3.00%，同比减少0.56 pcts；发生研发费用5.39亿元，研发费率18.38%，同比减少0.79 pcts；发生财务费用-0.19亿元，同比增加0.04亿元。

　　坚持品牌客户战略，市场份额持续提升。公司专注于低功耗无线计算SoC芯片的设计研发，持续在智能可穿戴与智能家居市场深耕，凭借领先的技术能力和优质的客户服务，市场份额持续提升。目前，公司下游客户主要包括：1）三星、OPPO、小米、荣耀、vivo等全球主流安卓手机品牌，2）哈曼、安克创新、漫步者、韶音等专业音频厂商，3）阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司，4）海尔、海信、格力等家电厂商。品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。

盈利预测

　　我们预计公司2025-2027年实现营收44.69、59.37、72.09亿元，实现归母净利润7.55、11.21、14.02亿元，对应PE 53.34、35.94、28.74x，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新产品拓展不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。