中科大IPO军团扩张！埃科光电首日破发 中小企业基金、毅达资本等“突击”入股浮盈1.65倍

《科创板日报》7月20日讯（记者 余诗琪） 中科大的IPO军团又添一员。

7月19日，由中科大博士董宁创立的工业机器视觉公司埃科光电（688610.SH）登陆科创板，发行价为73.33元，保荐机构（主承销商）为招商证券。这是招商证券今年保荐成功的首单IPO项目，也是合肥市第80家A股上市公司。

不过在二级市场上，埃科光电上市首日开盘破发，盘中跌超11%，最终收跌4.08%。今天微跌0.34%，截至发稿，公司市值47.67亿元。对于埃科光电的表现，一位证券分析师对《科创板日报》表示，埃科定价73.33元，在IPO公司中相对比较高，且PE达到了85.36倍，对二级市场投资者来说是风险相对高的公司。

但在埃科光电背后，是一支相当豪华的股东团队。IPO前，它只对外发起过一轮融资，吸引了一系列的国资基金和知名机构，包括国家中小企业发展基金、同创伟业、毅达资本、合肥北城建投等。财联社创投通-执中数据显示，按上市首日收盘价计算，以上机构股东账面浮盈1.65倍。

豪华股东团“突击”入股

埃科光电的主营业务，为工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售，核心产品包括工业机器视觉核心部件工业相机及图像采集卡两大品类。机器视觉行业是随着工业自动化的发展而逐步兴起的行业，其产品广泛应用于新型显示、半导体、新能源等国家战略新兴产业中。

一位国资基金背景的硬科技投资人对《科创板日报》表示，机器视觉是这两年相当热门的投资领域，可以说是智能制造产业的基建设施，市场潜力很大。不少机构都在看，现在有的头部机器视觉公司甚至不愿意对外开放份额，能投进去的不多。

据他分享，目前受欢迎的主要有两类公司，一是由产业巨头内部孵化的机器视觉公司，这种公司有很丰富的应用场景，订单资源也很充足，代表就是海康威视的子公司海康机器人；另一类是有前沿技术优势的创业公司，比如各大工科高校跑出来的团队。

埃科光电就是第二类公司的典型代表，核心团队有着深厚的中科大基因。公司实际控制人董宁是中科大的凝聚态物理博士，还在合工大担任了十多年的大学教师，研发总监曹桂平、制造总监唐世悦、核心技术人员杨晨飞均为中科大电子科学与技术博士。

2011年董宁在合肥创立了埃科光电，之后十年时间里一直没有对外融资。不过他曾对外表示，在2016年公司业绩相对稳定之后，已经萌生出扩张的想法。

但直到2021年10月，埃科光电才对外发起了第一轮融资，引入的股东背景相当深厚。其中既有体量达到千亿级的国家级母基金——国家中小企业发展基金，也有合肥市属金控平台—兴泰资本，还有江苏高科投改制而来的毅达资本，以及同创伟业这样的老牌投资机构等共计9家外部机构股东。

目前国家中小企业发展基金是埃科光电第六大股东，也是最大的外部机构股东，持股2.06%。按照上市首日收盘价计算，国家中小企业发展基金账面浮盈1.65倍。

同期进入的毅达资本、兴泰资本体量也非常可观。官方信息显示，毅达资本由老牌知名创投机构——江苏高科技投资集团内部混合所有制改革组建，截至2021年3月，累计管理资本规模达1137亿元，累计投资支持了987家创业企业，其中207家企业登陆境内外资本市场。

兴泰资本则是合肥市市属金控平台——合肥兴泰金融控股(集团)有限公司旗下专业从事股权投资和基金管理的机构，也是合肥市乃至安徽省具影响力的产业投资机构之一。截至目前，公司直接发起设立或参与管理的基金总规模超过300亿元。

在这轮融资后2个月，埃科光电由有限公司改制为股份有限公司。紧接着在2022年6月，它的上市申请获证监会受理，正式进入了IPO阶段。

扩张与内卷并行的机器视觉

埃科光电所处的工业机器视觉是个既扩张又内卷的领域。

上文中的投资人对《科创板日报》表示，之前工业机器视觉市场机会主要是在国产替代，但这部分的潜力已经不大了，最近有数据显示，机器视觉的国产替代已经完成了近70%。这意味着，未来一段时间工业机器视觉公司要开启存量厮杀，现在已经能看到打价格战的趋势。但另一方面，这个领域又才刚刚开始，国内未来智能制造工厂都需要工业机器视觉产品，这是比现在市场大得多的机会。

埃科光电的业绩表现与这一分析契合。2019年至2021年，埃科光电营收年复合增长率达121.23%，显著高于同期国内机器视觉行业22.9%的数据。但与此同时，埃科光电在不断下调产品价格。

其中，工业线扫描相机平均单价在2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%；工业面扫描相机平均单价则在2021年同比下降12.64%；图像采集卡平均单价2020年同比下降4.56%。以上价格下调致使其2020年综合毛利率同比下滑了近16个百分点。

不久前，埃科光电发布业绩预告，预计2023年1-6 月归属净利润盈利700万元至900万元，同比上年减 80.57% 至 84.89%。对于净利润大幅下滑，埃科光电称受宏观经济环境和终端用户需求放缓影响，公司下游客户今年上半年采购需求较为谨慎，加之公司提前布局带来的固定成本及相关费用上升等因素影响，公司2023年上半年预计营业收入及净利润同比下滑。

但在同一时间，埃科光电计划扩张产能，此次IPO它拟募集资金11.19亿元，将用于埃科光电总部基地工业影像核心部件项目、机器视觉研发中心项目以及补充流动资金。第一个项目建设周期为两年，建设完成后，它将新增工业线扫描相机6万套、工业面扫描相机5万套、图像采集卡6万套的生产能力。

2021年埃科光电工业相机、图像采集卡的产能均为1.8075万台/张，这也就意味着募投项目建成后，埃科光电工业相机的产能将扩大超五倍，图像采集卡的产能也将扩大超两倍。产能的大幅扩张也引发了上交所的关注，在问询中有着重提及产能消化问题。

对此，埃科光电表示，我国目前机器视觉的渗透率相对较低，在下游行业的各生产环节中仍有较多环节尚未使用机器视觉相关设备或产品。未来随着各产业智能化程度的进一步提升，机器视觉产品解决问题、难题、行业痛点的能力进一步加强，下游行业的各生产环节使用机器视觉产品的程度，将越来越深，机器视觉的未来市场的发展潜力广阔。

不过上文中的投资人还指出，国内制造业对于价格非常敏感，在机器视觉拓新过程中，初创企业可能很难保有高利润，反而被拉入价格厮杀之中，未来能跑出来的公司，需要既有技术实力又能找到足够大的盈利场景才行。